Стоимостное инвестирование

Рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Виталий Каценельсон. Активное стоимостное инвестирование, часть 1

С книгой Виталия Наумовича Каценельсона «Активное стоимостное инвестирование. Как заработать на рынке с боковым трендом» я познакомился совершенно случайно несколько лет назад во время очередного серфинга сети на тему «почитать». Виталий — американский финансист, выходец из Советского Союза, известен прежде всего тем, что 2020 году неделю смотрел только российское телевидение и дал интервью со своим отношением к происходящему. Но данный блог не о политике, поэтому перейдем непосредственно к теме.
Книга Каценельсона выделяется прежде всего отличным от основного блока финансовой литературы подходом выбора инструментов и защиты своих инвестиций в плохие времена на фондовом рынке. Основной тезис — бывают длинные боковые периоды околонулевой доходности, длящиеся, порой, десятилетия, которые обычно не рекламируются по понятным причинам, но способные высосать все силы и деньги из инвестора. О том, как вкладываться в акции, учитывая данную информацию, и рассказывается в книге. Виталий Каценельсон — активный стоимостной инвестор, и его подход для людей, отбирающих отдельные акции. Для всех остальных труд может быть полезен прежде всего стратегией стоимостного разумного подхода к своим вложениям.
Кстати говоря, у Виталия есть свой ресурс contrarianedge.com.
Конечно, я не имею права выкладывать всю книгу бесплатно в сеть. Процитирую только 8 страниц основной философской мысли и взгляда Виталия на фондовый рынок.

Иллюзия длинного забега (марафона)

Поднимитесь в космос, и Земля потеряет для вас свои привычные
очертания: Гималаи станут плоскими, Большой Каньон покажется
не глубже канавы… [Глядя из космоса], вы вряд ли заметите,
если заметите вообще, резкие географические и экономические
различия, с которыми можно столкнуться, путешествуя по
земной поверхности… Взглянув на фондовый рынок в долгосрочной
перспективе, скажем за 50 или 75 лет, вы увидите прекрасное место,
площадку для беспроигрышных инвестиций. Однако долгосрочный
рыночный рост скрывает реальность, с которой сталкивается почти
каждый инвестор.

Эд Истерлинг. «Неожиданная прибыль» (Ed Easterling, Unexpected
Returns, Cypress House, 2005)

Глядя на феноменальную доходность акций в ХХ в., трудно избавиться от чувства спокойствия и уверенности в их дальнейшем росте. Они стали бесспорными чемпионами марафонского забега в прошлом столетии. Но, как и в случае с Землей, если судить о прошлом только по итогам больших временных отрезков, то можно получить искаженное представление об инвестировании и выбрать ошибочный путь, поскольку с большого расстояния суровая инвестиционная действительность часто выглядит обманчиво благополучной.
В ХIХ и XX вв. средняя реальная (с учетом инфляции) доходность акций составляла около 7 %, а инфляция – 3–4 % (номинальная доходность, без учета инфляции, равнялась примерно 10–11 % в год). Учебники по финансовому делу, профессора самых престижных и не очень престижных учебных заведений США, ряд экспертов по инвестициям – все они учили инвесторов, что в долгосрочной перспективе среднюю растущую доходность можно получить на любом рынке, при любой оценке акций и временно́м горизонте инвестиций и в
любое время. Но, как мы скоро узнаем, все не так просто.
Может быть, экономика США и вступает в «золотую» эпоху процветания (а может быть, нет). Однако есть вероятность, что инвесторов, которые ждут от своих инвестиций средней доходности, наблюдавшейся в прошлом столетии, постигнет разочарование, потому что средние значения повторяются намного реже, чем нам об этом говорят. И вопреки сложившемуся мнению, сильный рост экономики не всегда означает положительную доходность на фондовом рынке.
Доходы на фондовом рынке в значительной степени зависят от первоначальной оценки акций (коэффициента Р/Е) на момент инвестирования.
За длительными периодами, когда доходы от акций выше средних (бычьими рынками), обычно следуют периоды такой же продолжительности, когда доходы ниже средних (боковые рынки). Вот так и появляются средние значения.
Об этом необходимо помнить, если вы используете пассивную стратегию управления портфелем и исходите из того, что долгосрочная ставка реальной доходности ваших инвестиций составит 7 %, а номинальной – 10–11 %. Столкнувшись с жестокой действительностью боковых рынков, вы, вероятно, будете разочарованы.
Давайте рассмотрим четыре рыночных цикла, которые наблюдались с 1937 по 2000 г.: два бычьих рынка и два боковых. Мы не будем брать во внимание период до и после Великой депрессии, поскольку она оказала колоссальное влияние на инвестиционные принципы поколения, которое ее пережило. На сегодняшнем рынке такое поведения присуще незначительному меньшинству инвесторов. В указанный период боковые рынки длились в среднем около 15 лет, и за это время общая номинальная доходность акций составила 5,5 % за год, а реальная – 0,6 %. Бычьи рынки продолжались немного дольше – около 17 лет, и консервативные инвесторы получили за это время огромные доходы: 16,3 % – в номинальном выражении и 13,8 % – в реальном.

Рис. 1.4. Общий годовой реальный доход от акций за период с начала среднего бокового рынка до конца среднего бычьего рынка

Как показано на рисунке 1.4, если бы средние значения, характерные для 1937–2000 гг. (двух боковых и двух бычьих рынков), повторились в будущем, то инвестору, который на начало среднестатистического рынка с долгосрочным боковым трендом купил долю в индексном фонде акций или имеет портфель акций широкого рынка, пришлось бы ждать 32 года, чтобы получить среднюю долгосрочную доходность в реальном выражении. Если бы этот же инвестор вложил капитал на более короткий срок, скажем на 15 или 20 лет, то общая
годовая доходность оказалась бы значительно ниже по сравнению со средним ожидаемым значением: она была бы равна 0,6 и 3,75 % в реальном выражении соответственно.
То же самое наблюдалось и в 1966–2000 гг. – во время полного рыночного цикла (рис. 1.5), который состоял из бокового рынка, длившегося с 1966 по 1982 г., и бычьего рынка, продолжавшегося с 1982 по 2000 г. Однако в этот период для фондового рынка была характерна гораздо более сильная волатильность по сравнению с усредненным примером (см. рис. 1.4). Инвесторы, которые в 1966 г. купили бы акции, включенные в индекс DJIA, в
расчете получить среднюю за этот период долгосрочную доходность в течение 15 или даже 20 лет, были бы разочарованы, поскольку их реальные доходы оказались бы гораздо ниже ожидаемых. На самом деле портфель акций широкого рынка, приобретенных в 1966 г., не приносил бы никаких реальных доходов в течение 16 лет, до начала бычьего рынка в конце 1982 г. – начале 1983 г. Чтобы получить годовую реальную доходность в 6,8 %, инвесторам, купившим в 1966 г. акции, включенные в какой-либо индекс широкого рынка, пришлось ждать 34 года (полный рыночный цикл).

ТОП лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Рис. 1.5. Результаты инвестирования за полный рыночный цикл 1966–000 гг. и по его окончании (январь 1967 г. – январь 2006 г.)

Боковые рынки сводят на нет доходы, полученные во время бычьих рынков

Высокие доходы, полученные инвесторами во время бычьих рынков, были постепенно нейтрализованы скудными доходами, которые в дальнейшем инвесторы получали на долгосрочных боковых рынках. Если средние значения доходности, наблюдавшиеся в 1937–2000 гг., повторятся в будущем, как показано на рисунке 1.6, инвесторы, которые на конец бычьего тренда держали акции, включенные в какой-либо индекс широкого рынка (как это
сделали инвесторы в 2000 г.), увидят, как доходы, которые они получили во время бычьего рынка, будут «съедены» низкой доходностью во время рынка с боковым трендом.

Рис. 1.6. Общий годовой реальный доход от акций за период с начала усредненного бычьего рынка до конца усредненного бокового рынка

Давайте рассмотрим последний полный рыночный цикл, который состоял из бычьего и бокового рынка и продолжался с 1950 по 1982 г. Как показано на рисунке 1.7, в 1966 г., т. е. в конце бычьего тренда 1950–1966 гг., общая реальная доходность инвестиций составляла внушительные 14 %. Если бы инвесторы продолжали по инерции придерживаться пассивной инвестиционной стратегии (которая оправдывала себя предыдущие 16 лет), то в следующие 16 лет, т. е. к концу бокового рынка 1966–1982 гг., годовая ставка доходности их инвестиционных портфелей упала бы до 6,5 %.

Рис. 1.7. Результаты инвестирования за полный рыночный цикл 1950–982 гг. (декабрь 1950 г. – декабрь 1982 г.)

Стратегия инвестирования в стоимость

Стратегия Value Investing (инвестирование в стоимость) состоит в приобретении акций, рыночная цена которых ниже их внутренней стоимости, с расчетом на то, что в будущем рынок восстановит их “справедливую” цену.

  • Оценка внутренней стоимости – это попытка инвестора определить, чего акция стоит на самом деле, т. е. выяснить ту цену, по которой она продавалась бы, если бы рынок назначил ей верную цену.

Большинство участников рынка не видит отличий между “ценой” и “стоимостью” акции, однако в стратегии Value Investing этой разнице отводится ключевое значение.

Бенджамину Грэхему удалось обозначить ее удивительно метко: “Цена – это то, что платишь, а стоимость – то, что получаешь”. Последователь Грэхема, Уоррен Баффет, считает ее самой главной разницей в мире, так как она дает инвестору необходимый запас прочности – Margin of Safety, снижающий риск инвестиций.

По наблюдению Б. Грэхема, “во многих случаях реальный риск, связанный с приобретением недооцененных акций, может быть ниже, чем риск, связанный с приобретением обычных облигаций с доходностью около 4,5%”.

  • Величина Margin of Safety должна составлять 30%, по мнению У. Баффета и Питера Линча, и 50% – согласно рекомендации Б. Грэхема.

Стратегии, которые не соотносят цену и стоимость акции, имеют мало общего с инвестированием. Это, скорее, спекуляция в надежде на то, что цены вырастут, чем убежденность инвестора в том, что заплаченная им цена ниже полученной стоимости.

  • Цена покупки определяет доходность от инвестиций, а потому не должна упускаться из виду.

Даже при длительном горизонте вложений инвестор не должен игнорировать цену покупки, полагаясь на то, что долгосрочный рост “все покроет”. Покупка правильно выбранных акций по высоким ценам в неудачный момент чревата убытками. Покупка неправильно выбранных акций ведет к еще большим убыткам.

“Покупайте акции, как покупаете овощи, а не так, как покупаете духи. Действительно устрашающие потери за последние годы произошли в связи с теми акциями, при покупке которых покупатель забыл задать вопрос: “Сколько это стоит?”, – предупреждал Бенджамин Грэхем в своей книге “Разумный инвестор”.

Value investor – терпеливый инвестор. Он выходит на рынок, когда тот дешев, а не когда он бурно растет. Именно выдержка позволяет такому инвестору выбрать правильный момент для покупки, и получать в результате более высокий доход от вложений.

За Aкции

Блог о финансовых вложениях

Свежие записи

Важно:

Рубрики

Стоимостное инвестирование – легко и просто

За Акции — Фондовый рынок — Стоимостное инвестирование – легко и просто

Когда рождается фраза: «Блин, дорого!», начинается поиск альтернатив. Стоимостное инвестирование – это способ легко и просто найти качественный продукт , продающийся с большой скидкой, Нам – простым инвесторам с деревни. Пусть другие покупают то, что дороже и красивше.

Стоимостное инвестирование: эти ботинки никогда не промокнут.

Стратегию стоимостного инвестирования разработал Бенджамин Грэхем и написал книгу под названием «Разумный инвестор», которую некоторые считают Библией инвестирования. Наверное, я буду первым, кто не скажет о том, что учеником Грэхема был Уоррен Баффет — это все и так уже знают. Сейчас инвестирование в недооцененные рынком ценные бумаги используют во всем мире и отказываться от нее не собираются, потому что она приносит деньги. Так что, если не боитесь того, что Вас назовут евреем, то используйте стратегию Грэхема на здоровье. В случае если боитесь, но хотите денег, не говорите никому по каким критериям выбираете акции. Деньги не пахнут. Но можете рассказать что такое: валовая прибыль, денежный поток и бенчмаркинг.

Критерии отбора компаний «Грэхем — Баффет — За Акции».

Я использую, в том числе, правила стоимостного инвестирования и на текущий момент именно СИ принесло мне наибольший доход. Рфейские инвесторы – из тех, кто имеет наибольший авторитет – отмечают малоэффективность стратегии в рфейских условиях. В РФ на фондовом рынке в целом представлено мало компаний, а отвечающих критериям Грэхема совсем немного. Большая часть последних относится к категории ценных бумаг, на которые инвесторы обратят внимание только в случае возникновения непредвиденных обстоятельств. Такими обстоятельствами в 2020 году стали: повышение дивидендных выплат государственными компаниями, слухи о баснословных ценах выкупа акций эмитентами у акционеров, другие слухи. Цены на бумаги недооцененных компаний пошли вверх, значит стратегия работает.

Перечислим критерии отбора акций «Грэхем — Баффет – За Акции»:

  1. Значительный размер компании.
  2. Текущие активы в два раза больше обязательств (просто больше обязательств, по моей стратегии: способной разорить У. Баффета).
  3. Долгосрочные обязательства не превышают оборотного капитала (могут и превышать, по моей стратегии: способной разорить У. Баффета).
  4. Компания не имела убытков 10 лет (в РФ такие еще поискать нужно).
  5. Хорошая дивидендная история (стало больше в 2020 году).
  6. Рост прибыли за 10 лет (можно и с убытками в этом отрезке — по моей стратегии — лишь бы убыток не был текущим и годовым).
    Р/Е не больше 15; Р/В не больше 1,5; Р/Е умноженное на Р/В не больше 22,5 (таких почему-то много).
    Р/Е = капитализация/прибыль
    Р/В = капитализация/балансовая стоимость
    В (балансовая стоимость) = внеоборотные активы + оборотные активы – нематериальные активы — обязательства.
  7. Большая маржа безопасности. Разница между справедливой ценой и ценой рыночной должна равняться 30% справедливой цены — рыночная меньше (такие есть).
    Справедливая цена находится специалистами с высшим образованием и скрывается от меня. У них сложные расчеты – мне не совсем понятные. Я же рассчитываю ее по формуле:
    Сц = балансовая стоимость/количество акций
    При этом, что греха таить, я к привилегированным акциям прибавляю обыкновенные. Повторять мои действия не рекомендую никому. Хотя и хочется. Бойтесь потерять свои деньги.

Стоимостное инвестирование легко и просто применяется даже в рфейских условиях. Многие недооцененные акции подросли в этом году, но еще не добрались до половины своей справедливой цены, посчитанной мной. Я не спорю, это может говорить о том, что мои расчеты чуть – чуть не верны, но многие специалисты с высшим специальным образованием согласны со мной в том, что рфейские акции стоят дешево. Бойтесь этих специалистов, потому что завтра рфейский рынок может крякнуть и все Мы останемся в деревнях и селах навсегда смотреть на аукцион открытия — самое начало дня на бирже. Будьте любезны, нажмите на кнопку.

Список русскоязычных брокеров бинарных опционов:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Добавить комментарий