Стоимость, премия и цена опциона — разбор понятий

Рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Определение цены опциона

Опционы используются как инструмент управления риском, и их оценка определяется сочетанием ряда рыночных факторов. В 1973 году Фишер Блэк и Майрон Шоулз впервые предложили надежную математическую модель, которая позволяла трейдерам оценивать опционные премии.В основе ее лежало понятие нейтрального опционного хеджа.

В настоящее время существуют и другие модели: биноминальная модель; модель Кокса-Рубинштейна; модель Гармана-Кольхагена, представляющая собой модификацию модели Блэка-Шоуза.

На разных рынках трейдеры могут пользоваться разными моделями для определения цен опционов, и нет никаких гарантий, что два трейдера назначат одну и ту же премию для одного опциона. Однако трейдеры, торгующие валютными опционами, практически всегда используют модель Гармана-Кольхагена.

Факторы, от которых зависит размер премии по опциону: 1) цена исполнения, 2) цена базового актива, 3) время до истечения срока, 4) процентная ставка, 5) волатильность.

1) Цена исполнения

От разницы между ценой исполнения и ценой базового актива зависит, каким будет опцион — без выигрыша, с выигрышем или с проигрышем, что имеет большое значение для определения цены опциона. Чем больше выигрыш по опциону, тем выше будет его премия, и наоборот, чем больше проигрыш, тем ниже премия.

2) Цена базового актива

ТОП лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

На размер премии влияет движение цены базового актива.

В случае опциона «колл» с ростом цены базового актива растет и премия. Если же цена базового актива падает, снижается и размер премии.

В случае опциона «пут» с ростом цены базового актива премия снижается. Если цена базового актива падает, то размер премии растет.

Эта взаимосвязь отображается в таблице.

Опцион Цена базового актива Размер премии
«Колл» ↑ ↓ ↑ ↓
«Пут» ↑ ↓ ↓ ↑

3) Время до истечения срока

При равенстве прочих факторов, чем больше период до истечения срока опциона, тем больше возможностей для благоприятного, с точки зрения держателя, движения цены базового актива. Именно поэтому чем больше времени до истечения опциона или чем продолжительнее срок его действия, тем выше размер премии.

Взаимосвязь между временем, оставшимся до истечения опциона, и стоимостью опционов «колл» и «пут» отображена в таблице.

Опцион Время до истечения срока Размер премии
«Колл» ↑ ↓ ↑ ↓
«Пут» ↑ ↓ ↑ ↓

4) Процентные ставки

В целом процентные ставки менее других факторов влияют на опционы, они определяют накладные расходы фьючерского контракта. Однако если размер опциона очень велик, они могут оказаться существенными.

При равенстве прочих факторов с ростом процентных ставок размер премии падает и наоборот. Этот эффект можно рассматривать как упущенную выгоду. Чтобы купить опцион, покупатель должен заимствовать денежные средства, либо снимать средства с депозита. В любом случае он несет издержки, связанные либо с выплатой процента, либо с его неполучением. Если процентные ставки растут, размер упущенной в результате покупки опциона выгоды возрастает, а размер премии в качестве компенсации снижается. Спрашивается, с какой стати покупатель должен получать компенсацию? Это происходит потому, что продавец опциона, получивший премию, может положить деньги на депозит и получить более высокий процент, чем ожидалось. Ситуация меняется на обратную, когда процентные ставки падают, в этом случае премия растет. На этот раз компенсацию получает продавец.

Влияние процентных ставок на стоимость опционов отображено в таблице ниже.

Опцион Процентные ставки Размер премии
Колл ↑ ↓ ↑ ↓
Пут ↑ ↓ ↓ ↑

Волатильность — мера быстроты изменения рыночных цен базового актива. Это последний и наиболее важный фактор, который включается в модель оценки опционов. Волатильность измеряет изменение цен без учета направления их движения.

На приведенном ниже графике видно, что цена базового актива А изменилась на 10 пунктов за 90 дней. Цена же базового актива В изменилась на 0 пунктов за те же 90 дней. При этом волатильность обоих инструментов идентична, поскольку ежедневно цена актива В движется вверх и вниз с той же скоростью, что и постепенно растущая цена актива А.

Существует два вида волатильности, которые следует учитывать:

1) историческая волатильность (historical volatility);

2) подразумеваемая волатильность (implied volatility).

Историческая волатильность — это стандартное отклонение величины изменения исторических цен в годовом исчислении за некоторый период времени.

Подразумеваемая волатильность — это уровень будущей волатильности, который, по мнению рынка, является правильным и должен присутствовать в модели ценообразования опционов. Таким образом, подразумеваемая волатильность — прогноз процентного диапазона, в пределах которого должна лежать цена базового актива на момент истечения срока опциона. Иныи словами, подразумеваемая волатильность — это коллективная мудрость рынков.

Значение подразумеваемой волатильности: она представляет собой стандартное отклонение или доверительный уровень для базового актива. Обычно выражается как процент.

Доверительный уровень того, что прогноз волатильности будет правильным для одного стандартного отклонения с каждой стороны от среднего в нормальном распределении, равен 68%. Для двух стандартных отклонений доверительный уровень составит 95%.

Пример. Годовая процентная ставка по евро составляет 4.00%, а годовая волатильность прогнозируется на уровне 10%. Таким образом, стандартное отклонение составляет +/- 0.40, а два стандартных отклонения — +/- 0.80. Разброс значений для двух доверительных уровней приведен в следующей таблице.

Доверительный уровень Разброс значений процентной ставки
68% от 3.60 до 4.40 (4.00 +/- 0.4)
95% от 3.20 до 4.80 (4.00 +/- 0.8)

Подразумеваемая волатильность немного возрастает по мере удаления цены от положения ATM в обоих направлениях, то есть в направлениях ITM и OTM. Эту зависимость из-за очевидной аналогии часто называют «кривой улыбки« или «улыбкой волатильности«.

На основе подразумеваемой волатильности для наиболее активно продаваемого опциона без выигрыша и «кривой улыбки» трейдеры оценивают размер премии по опционам с различными ценами исполнения и различными контрактными месяцами.

Внебиржевые опционы котируются иначе, чем биржевые. Маркетмейкеры внебиржевого рынка котируют волатильность, которую трейдеры могут использовать в моделях ценообразования для расчета размера премии. В случае биржевых опционов котируется премия, на основе которой можно вычислить подразумеваемую волатильность.

Подведем итог. С повышением волатильности возрастает вероятность того, что цена базового актива изменится по отношению к цене исполнения и опцион даст выигрыш.

Более высокая волатильность = Более высокая премия

С понижением волатильности снижается вероятность того, что цена базового актива позволит получить прибыль при исполнении опциона.

Более низкая волатильность = Более низкая премия

В таблице показано, как волатильность влияет на стоимость опционов «колл» и «пут».

ОПЦИОН Волатильность Размер премии
Колл ↑ ↓ ↑ ↓
Пут ↑ ↓ ↑ ↓

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Для студентов недели бывают четные, нечетные и зачетные. 9902 — | 7688 — или читать все.

Стоимость опциона

Категории стоимости опциона

Финансисты, говоря об опционной доходности, оперируют понятиями цена или стоимость, которые являются премией, выплачиваемой один раз. Данную денежную сумму покупатель отдает продавцу в момент заключения сделки.

Стоимость имеет две категории: внутреннюю и временную. Формула расчета выглядит так:

Po = Io + To ,

Po – это цена (премия);

Io – внутренняя стоимость;

To – временная стоимость.

Премия по выигрышному опциону складывается из сумм внутренней и временной стоимостей. Премия по проигрышному контракту – это отражение временной стоимости, так как внутренняя в таком случае равна нулю.

Io (внутренняя)

Внутренней стоимостью опциона называют показатель суммы выручки, которую получил бы владелец договора при условии неизменности цены на него. Параметр равен дельте (соотношению) между страйковой (цена исполнения) и спотовой (цена актива, на который опирается опцион) ценами.

Внутренняя стоимость подчиняется определенным правилам:

  • величина всегда положительная или равная нулю. Соглашения с плюсовой внутренней стоимостью находятся в позиции «в деньгах», договоры с нулевой стоимостью относятся к группе «около денег»;
  • параметр характеризуется постоянностью, не изменяясь на протяжении реализации опциона.

Io = Po – To

Цена акции фирмы Z – 400 тысяч рублей. Инвестор Х удерживает опцион колл, купив контракт за 200 тысяч рублей. При продаже опциона в настоящий момент:

  • покупка актива – 200 тысяч рублей;
  • продажа – 400 тысяч рублей;
  • получена прибыль в размере 200 тысяч рублей.

Торгуется put опцион в 300 тысяч рублей. Сначала продается актив по цене договора, затем выкупается инвестором обратно по спотовой стоимости. В этом случае внутренняя стоимость будет равна 100 тысяч рублей.

To (временная)

Под временной стоимостью понимают возможность, выраженную в денежной сумме, предоставляемую опционом за определенный временной промежуток. Расчет выполняется по формуле:

To = Po – Io

По мере приближения к завершению сделки цена стремится вниз даже при нахождении внутренней стоимости в неизменном виде.

Постоянное падение временной цены привело к необходимости использовать модель для расчета стоимости договора на определенное число. На современном этапе для этого есть множество формул, однако наиболее широко используются две: ВОРМ (биноминальная модель ценообразования) и Блэка-Шоулза.

Временная стоимость зависит от:

  • длины временного отрезка до момента исполнения обязательств. Вероятность повышается с увеличением времени до даты окончания опциона;
  • изменчивости спот цены. Высокий уровень изменчивости увеличивает вероятность большого рывка цены базового актива;
  • процентных ставок. Данный показатель меньше всего оказывает влияние на опцион. Это происходит при большом объеме контракта.

Необходимо, чтобы временная стоимость учитывала риски для продавца и преимущества владения договором для покупателя.

Соглашение в 210 долларов (колл). Базисный актив стоит 203 доллара. Разница составляет 7 долларов – это и есть временная стоимость (премия за время).

Аналитика соотношения внутренней и временной стоимости представляет собой теоретическую выкладку. Обычно анализ имеет вид графика, из которого видна динамика изменения с течением времени. Именно он наглядно демонстрирует истечение временной стоимости, уменьшающейся с приближением даты исполнения контракта. В процессе аналитики необходимо учитывать то, как одни параметры своими изменениями влияют на другие.

Внутренняя и временная стоимости имеют большое значение для биржевой торговли. Их свойства лежат в основе разных стратегий, направленных на извлечение преимуществ от различных опционных характеристик.

АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» © 1995 — 2020

Пополните брокерский счет с банковской карты

Скачайте мобильное приложение

Политика конфиденциальности АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»

Настоящая политика конфиденциальности АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» (далее — Политика) разработана в соответствии с Федеральным законом от 27.07.2006 N 152-ФЗ «О персональных данных» и устанавливает правила использования АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» (далее – Компания) персональной информации, получаемой от пользователей сайта www.zerich.com (далее — сайт), интернет-сервисов и мобильных приложений Компании.

Получение доступа к использованию сайта, интернет-сервисов и мобильных приложений Компании означает безоговорочное согласие Пользователя с положениями настоящей Политики и указанными в ней условиями обработки Компанией персональной информации пользователя.

Под интернет – сервисами и мобильными приложениями для целей применения настоящей политики подразумеваются любое программное обеспечение, позволяющее осуществлять электронное взаимодействие между пользователем и Компанией в процессе заключения/исполнения/расторжения соглашений на финансовом рынке, а также предоставления Компанией информации о своих услугах.

Компания собирает, обрабатывает и использует в определенных настоящей Политикой целях:

— персональную информацию пользователя, которую пользователь самостоятельно предоставляет Компании при переходе на сайт, создании учетной записи/регистрации/авторизации на сайте, в мобильном приложении Компании, в интернет — сервисах Компании, в том числе: фамилия, имя, отчество, пол, возраст, дата рождения, место рождения, адрес электронной почты, номер мобильного телефона, ссылки на профили в социальных сетях, реквизиты банковской карты;

— а также иные пользовательские данные, автоматически передаваемые Компании в процессе использования сайта, мобильного приложения, интернет-сервисов Компании: IP-адрес; версия ОС; версия веб-браузера; сведения об устройстве (тип, производитель, модель); разрешение экрана и количество цветов экрана; версия Flash; версия Silverlight; наличие программного обеспечения для блокирования рекламы, наличие Cookies, наличие JavaScript; язык ОС и Браузера; время, проведенное на сайте; действия пользователя на сайте), версия операционной системы мобильного устройства, с которого осуществляется доступ к мобильным приложениям Компании, данные об активности пользователя в сети Интернет, о посещенных пользователем страницах, дате и времени URL-переходов, файлы cookies.

Персональная информация пользователя обрабатывается Компанией в целях:

— установления и поддержания связи и документооборота с пользователем,

— регистрации пользователя на сайте Компании, управление учетной записью пользователя,

— предоставления пользователю доступа к мобильному приложению и иным сервисам Компании,

— принятия Компанией решения о приеме пользователя на обслуживании е в Компанию,

— исполнения Компанией обязательств перед пользователем по соглашениям между пользователем и Компанией,

— улучшения качества обслуживания пользователя,

— исполнение требований законодательства Российской Федерации,

— исполнения обязательств Компании перед контрагентами и государственными органами,

— технического управления мобильным приложением и интернет-сервисами Компании, улучшения их работы,

— выявления, пресечения недобросовестных действий третьих лиц, а также устранения технических сбоев или проблем безопасности;

— защиты прав Компании, клиентов Компании способами, соответствующими законодательству Российской Федерации,

— предоставление пользователю информации об услугах и продуктах Компании и ее партнеров,

— проведения маркетинговых мероприятий,

— статистических и иных исследований,

— в иных целях, предусмотренных заключенными между Компанией и пользователем соглашениями.

Компания вправе предоставлять информацию пользователей аффилированным лицам Компании и контрагентам Компании в вышеуказанных целях. При этом аффилированные лица Компании, а также контрагенты Компании должны соблюдать требования сохранения конфиденциальности обрабатываемой информации пользователей.

В целях исполнения требований законодательства Российской Федерации Компания вправе предоставлять информацию пользователей уполномоченным государственным органам на основании соответствующих письменных запросов.

Компания гарантирует, что персональная информация пользователей не разглашается, а также не предоставляется Компанией иным лицам, за исключением случаев, прямо предусмотренных в настоящей Политике.

Предоставление персональной информации пользователей третьим лицам, по основаниям, не указанным в настоящей Политике, допускается только при наличии дополнительного согласия пользователя, которое может отозвано пользователем в любое время.

Сайт, мобильное приложение, интернет-сервисы Компании не являются общедоступными источниками персональных данных.

Компания принимает все необходимые и достаточные правовые, организационные и технические меры для защиты информации, предоставляемой пользователями от неправомерного или случайного доступа, уничтожения, изменения, блокирования, копирования, распространения, а также от иных видов неправомерного использования и неправомерных действий третьих лиц.

Компания ограничивает доступ сотрудников Компании, ее аффилированных лиц, а также контрагентов к персональной информации пользователей, которая не является необходимой для исполнения требований законодательства Российской Федерации либо выполнения существующих обязательств перед пользователями либо достижения иных целей, указанных в настоящей Политике.

Трудовые договоры с сотрудниками Компании, а также с контрагентами Компании предусматривают меры ответственности и штрафные санкции за нарушение конфиденциальности персональной информации пользователей.

Компания рекомендует пользователям соблюдать конфиденциальность данных учетных записей, логинов, паролей для доступа к мобильным приложениям и сервисам Компании. Пользователь обязуется незамедлительно сообщать Компании о любом случае компрометации паролей, логинов для доступа к мобильным приложениям и сервисам Компании, используемых ключей электронной подписи, а также выявленного пользователем несанкционированного использования его учетной записи. Соблюдение пользователем настоящей рекомендации позволит обеспечить максимальную сохранность предоставленной Компании информации.

Компания оставляет за собой право в любое время вносить изменения в настоящую Политику.

Новая редакция Политики вступает в силу с момента ее размещения на сайте. Продолжение пользования сайтом, мобильным приложением, интернет-сервисами Компании после публикации новой редакции Политики на сайте Компании означает безусловное согласие пользователя с новой редакцией Политики.

На пользователе лежит обязанность знакомиться с текстом Политики при каждом посещении сайта, мобильного приложения или интернет-сервисов Компании.

Ценообразование опционов

Введение

Опционы являются финансовыми деривативами, которые дают право их держателю купить или продать базовый актив по цене исполнения на определенную дату в будущем. Другими словами, объектом сделки выступает не сам базовый актив, а непосредственная возможность купить или продать его по заранее оговоренной цене. Чтобы понимать механизм ценообразования опционов, необходимо иметь четкое представление о тех факторах, от которых будет зависеть их цена.

Факторы ценообразования опционов

К факторам, которые оказывают непосредственное воздействие на цену (премию) опциона, относятся.

  1. Спотовая цена базового актива.
  2. Цена исполнения (страйк).
  3. Волатильность базового актива.
  4. Продолжительность периода времени до даты экспирации.
  5. Безрисковая процентная ставка.
  6. Выплата дивидендов (если базовым активом выступают акции).

Современные модели ценообразования опционов учитывают эти факторы при определении их теоретической цены.

Внутренняя и временная стоимость

Цена (премия) любого опциона является суммой двух составляющих:

  • внутренняя стоимость (англ. Intrinsic Value);
  • временная стоимость (англ. Time Value).

В общем виде формулу можно записать следующим образом:

Цена опциона = Внутренняя стоимость + Временная стоимость

Внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость представляет собой выплату, которую получил бы покупатель (держатель), если бы опцион был исполнен в настоящий момент. Ее величину можно рассчитать в любой момент времени t при помощи следующих формул.

Внутренняя стоимость опциона колл = max [0, St — K]

Внутренняя стоимость опциона пут = [0, K — St]

где St – спотовая цена базового актива в момент времени t, K – страйк.

Важно! Поскольку покупатель имеет право, но не обязанность, исполнить контракт, он реализует его только в том случае, если опцион окажется «в деньгах». Поэтому внутренняя стоимость опциона не может быть отрицательной. Она будет либо положительна, либо равной 0, если опцион находится «вне денег».

Временная стоимость

Временная стоимость опциона рассчитывается как разница между его текущей ценой и внутренней стоимостью.

Временная стоимость = Цена опциона — Внутренняя стоимость

По своей экономической сути, временная стоимость является премией за риск, которую покупатель опциона выплачивает продавцу за право купить или продать базовый актив. Чем выше риск, тем выше временная стоимость, и наоборот.

С точки зрения ценообразования опционов, определение временной стоимости является наиболее сложной задачей. Причиной этому является тот факт, что на ее величину влияет волатильность цены базового актива, продолжительность периода времени до наступления экспирации, уровень процентных ставок и выплата дивидендов.

Рисунок 1. Временная и внутренняя стоимость опциона колл

Рисунок 2. Временная и внутренняя стоимость опциона пут

Волатильность

Волатильность цены базового актива является важнейшим фактором, влияющим на ценообразование опционов. Однако ключевой проблемой становится тот факт, что ее оценка всегда носит субъективный характер. Следствием этого стало использование двух показателей волатильности:

  • историческая волатильность;
  • подразумеваемая (ожидаемая) волатильность.

Историческая волатильность (англ. Historical Volatility) рассчитывается на основе статистических данных о ценах на базовый актив в прошлом. Этот показатель позволяет получить некоторое представление о волатильности, которую можно ожидать в будущем.

Важно! Основной недостаток этого показателя заключается в том, что не существует никакой гарантии сохранения в будущем уровня волатильности, который был зафиксирован в прошлом.

С точки зрения проблемы определения цены опциона нас интересует не то, какой была волатильность в прошлом, а то, какой она будет в период до даты экспирации. С этой целью в торговле опционами применяется такой показатель, как подразумеваемая или ожидаемая волатильность (англ. Implied Volatility). Она представляет собой такое значение волатильности базового актива, если бы текущая рыночная цена опциона была равна его теоретической стоимости, полученной при помощи модели ценообразования опционов (например, модели Блэка-Шоулза). Другими словами, этот показатель отражает ожидания рынка относительно волатильности базового актива в будущем.

Важно! Следует понимать, что чем выше волатильность базового актива, тем выше будет рыночная стоимость как опциона колл, так и опциона пут, и наоборот.

Период до экспирации

Опционы относятся к активам, стоимость которых снижается с течением времени. Это явление получило название «временной распад опционов».

Если все прочие факторы будут оставаться постоянными, то по мере приближения даты экспирации временная стоимость опциона будет постепенно снижается, достигнув 0 по ее достижению. Для оценки влияния фактора времени на теоретическую цену опциона используется показатель «тета» (англ. Theta). Подробнее о нем можно прочитать в статье «Греки опционов».

Процентные ставки

Безрисковая процентная ставка не является тем фактором, который оказывает существенное воздействие на ценообразование опционов. Тем не менее, ее влияние следует учитывать при формировании инвестиционной стратегии.

Снижение безрисковой процентной ставки приводит к снижению цены опциона колл и росту цены соответствующего опциона пут. Ее рост, напротив, увеличивает цену опциона колл и снижает цену соответствующего опциона пут.

Важно! На практике в качестве безрисковой процентной ставки, как правило, используют ставку по Казначейским векселям США (англ. Treasury Bill).

Выплата дивидендов

Следует отметить, что этот фактор влияет исключительно на ценообразование опционов на акции. Его воздействие проявляется в том, что на экс-дивидендную дату курс акций падает на величину заявленных к выплате дивидендов.

С практической точки зрения фактор выплаты дивидендов проявляется в том, что цена опциона колл уменьшается на приведенную стоимость ожидаемых дивидендов, а цена соответствующего ему опциона пут увеличивается на эту же самую сумму.

Список русскоязычных брокеров бинарных опционов:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Добавить комментарий