Самый большой риск в финансах

Рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Риск рыночного краха достиг 60% – самый высокий уровень после финансового кризиса

Общий смысл заявлений оптимистичных рыночных комментаторов в последние месяцы сводился к тому, что независимо от того, учитывает ли кто-то невидимую руку ФРС в динамике рынков или исключает ее, как многие наивно продолжают делать, результат останется таким же, как и фундаментальные показатели акций — все еще очень сильным. Но так ли это на самом деле или они просто делятся своими фантазиями?

Согласно новому отчету стратега Goldman Sachs Кристиана Мюллера-Глиссмана, последний вариант находится ближе к истине.

Как пишет аналитик инвестбанка, «оценки рисковых активов существенно выросли с начала года» (если кто-то до сих пор на заметил). Вопреки риторике финансовых СМИ, это очень тревожно, потому что, как отмечается в отчете Goldman, «исключительно на основе завышенных оценок акций, отраженных в уровне коэффициента Shiller P/E для индекса S&P 500, и на фоне последнего роста, согласно нашему индикатору текущей активности в США (CAI), риск просадки фондового рынка более чем на 10%, т. е. резкого падения, является самым высоким со времен финансового кризиса 2008 года».

Действительно, как показано на графике ниже, риск обвала рынка в следующие 12 месяцев сейчас значительно превышает 50%, приблизившись к 60%, являясь самым высоким со времени мирового финансового кризиса, когда он достиг 90% и в итоге реализовался.

Почему же участники рынка игнорируют этот растущий риск увеличения корпоративных дисбалансов, покупая акции при любой возможности? Потому что, как признает Goldman, «после небольшой просадки в мае центральные банки способствовали сдерживанию волатильности в июне».

Тем не менее стратег предупреждает, что «для закрепления устойчивого аппетита к риску и стабилизации волатильности необходим более высокий глобальный экономический рост. Без него рынки остаются уязвимыми для разочарований в монетарной политике и управлении рисками. И на этой неделе начался очередной период низкого объема обратных выкупов, что снижает ключевой спрос на акции».

Говоря о растущих рисках, Goldman смотрит в будущее, предупреждая, что III квартал, который начнется всего через 4 дня, несет в себе несколько неопределенностей, помимо торговой напряженности между США и Китаем, это и ожидаемые ключевые назначения в ЕС, в том числе нового главы ЕЦБ, потенциальное усиление напряженности, связанной с разногласиями по бюджету Италии, грозящими стране большими штрафами со стороны ЕС.

Кроме того, инвестбанк отмечает рост напряженности на Ближнем Востоке (Иран, Турция), предстоящую в первых числах июля встречу ОПЕК+. Также обсуждение бюджета США 1 октября может вновь привести к прекращению работы американского правительства. И, конечно же, вновь растут риски вокруг Brexit, т. к. назначенный на 31 октября выход Великобритании из ЕС может произойти без двухсторонней сделки, что подразумевает всплеск волатильности на европейских рынках.

ТОП лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

В общем, вторая половина года насыщена событиями, несущими в себе высокие риски, а фондовые рынки находятся вблизи многолетних или исторических вершин, т. е. вряд ли они заложили в текущие котировки обозначенные выше угрозы. Вероятно, многие инвесторы что-то знают, а может, просто не хотят ничего знать, а только ждут продолжения многолетнего растущего тренда, только потому, что он стал неотъемлемой частью нашего общества, и кажется, что иного быть не может.

По материалам zerohedge.com

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Не смогли развить отскок из-за опасений очередного гэпа вниз в понедельник

Ежедневный обзор рынка акций США

Набиуллина. О перспективах роста экономики РФ, инфляционных рисках и ключевой ставке в условиях пандемии коронавируса

Рынок США. Индексы могут отскочить в конце недели

Укрепление рубля продлилось недолго. Доллар снова идет к 80

ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 6%

Банк России утвердил комплекс мер поддержки в условиях пандемии коронавируса

В Техасе заговорили о сокращении добычи нефти впервые с 1970-х

Адрес для вопросов и предложений по сайту: [email protected]

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Вместо слабого рубля: какой риск станет главным для российских финансов

Процентные риски для финансовой системы России выходят на первый план на фоне ослабления угроз от колебаний валютного курса, пишет Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) в докладе о структуре долговых отношений (есть у РБК).

«Процентный риск со временем может стать существенно важнее валютного. Таргетирование инфляции, достижение процентными ставками низких уровней и жесткое бюджетное правило с менее волатильным курсом увеличивают вероятность несинхронной реализации процентных и валютных рисков. Процентный риск доминирует на развитых финансовых рынках и теоретически может проявиться в России, не будучи захеджированным переоценкой валютных активов», — говорится в обзоре.

Без рисков от рубля

Валютный риск для России «в целом нивелирован», полагают в АКРА. Единственным валютным нетто-заемщиком (у которого долговые пассивы в валюте превышают долговые активы) из российских резидентов остался нефинансовый сектор.

«Валютный долг и [валютные] сбережения во многих случаях выполняют функцию не столько расширения базы кредиторов, сколько страховки от валютного риска операций или кризиса в широком понимании. Это связано с особенностями страны — экспортера ресурсов и отчасти — с историей», — объясняют аналитики. Но некоторые причины «постепенно отходят в прошлое», поэтому структура долга может измениться, отмечают в АКРА.

Раньше при кризисах, которые традиционно совпадали со снижением цен на нефть (оно традиционно ведет и к ослаблению рубля), достаточная валютная позиция могла компенсировать урон от дорогих кредитов, снижения денежного потока и цен на финансовые активы, которые и становились результатами рецессии, напоминают эксперты: «Ценой подобной страховки был неполученный процентный рублевый доход, ставка которого традиционно выше валютной».

Многие страховые стратегии исходят из того, что валютная переоценка (то есть ослабление рубля) происходит одновременно с другими рисками, пишет АКРА. «Если подобные допущения не вполне верны, относительно высокая доля иностранной валюты в долговых отношениях и объеме наличных средств может быть фактором структурного риска, даже если у большинства агентов валютные позиции сбалансированы, а валютный риск хеджируется. Риски, которые воспринимаются как захеджированные валютной переоценкой, теоретически могут реализоваться и без нее», — отмечают авторы.

Но валютные риски нельзя списывать со счетов — девальвация рубля происходит стабильно раз в семь-восемь лет, рассуждает заведующий научно-исследовательской лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александр Абрамов. Все по-прежнему зависит от цены на нефть, которую сложно предсказать, добавляет он.

В ожидании новой проблемы

Процентный риск (возможность убытков из-за неблагоприятного изменения ставок — например в ситуации, когда банк привлек средства по ставке, превышающей среднюю ставку по выдаваемым кредитам в течение периода, на который привлечены средства) «станет заметнее», предупреждает руководитель группы исследований и прогнозирования АКРА Наталья Порохова. Это произойдет за счет снижения ставок: сейчас ключевая ставка ЦБ составляет 7,5%, за три года она упала вдвое, и в этом году, как ожидает Порохова, ставки сократятся еще на 0,5 п.п.: «Низкие ставки стимулируют наращивать долг».

Процентный риск важен, особенно на фоне возможного ускорения инфляции, которое способно изменить и политику по ставкам, рассуждает Абрамов. Рынок производных финансовых инструментов на процентные ставки, который позволяет увеличить предсказуемость расходов по кредитам, развит слабо, добавляет он, сдвинуть эту проблему пока не удается.

В последние годы растет доля кредитов по плавающим процентным ставкам (могут меняться в течение срока кредита) — у крупного бизнеса она составляет 45%, подчеркивает Порохова. На развитых финансовых рынках, где процентный риск является основным, 90% производных финансовых инструментов направлены именно на хеджирование процентного риска. В России такого нет — процентный риск никто не страхует, потому что период роста доли плавающих ставок в 2020–2020 годах совпал с периодом их снижения, объясняет Порохова. Таким образом, тот же крупный бизнес столкнется с обязанностью увеличить выплаты по кредитам в случае роста, а не снижения ставки. Тот же упор на валюту не поможет — зависимость рубля от нефти снизилась благодаря «очень жесткому» бюджетному правилу, по которому сверхдоходы от нефти дороже $40 направляются не в экономику, а в резервы, отмечают в АКРА.

Нивелировать процентные риски мог бы высокий рост экономики при нынешнем уровне ставок, но ему мешают санкции и зависимость от продажи сырья, добавляет аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Проблема влияния процентного риска на тот же рынок облигаций пока «усложнена», считает Абрамов. Ставки по-прежнему снижаются, и это лучше, чем если бы они росли, указывает он. Политика ЦБ будет предсказуема еще около двух лет, ожидает эксперт. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что уровень нейтральной ставки, к которой переходит регулятор, составляет 6–7%.

Торможение из-за коротких кредитов

Отставание экономического роста в России объясняется, в частности, отсутствием длинных денег, пишет в своем докладе АКРА: короткие кредиты ограничивают число потенциальных проектов, что ведет к монополизации рынков. «В среднем у коммерческих банков (самая крупная часть системы) доля краткосрочных пассивов составляет примерно 75%, а ликвидных активов — около 60%. В терминах оценки среднего срока погашения это 1,3 и 1,7 года соответственно», — отмечают аналитики. Это связано с «исторической» волатильностью рынков и «отсутствием понимания о равновесном уровне процентных ставок, инфляции и валютного курса». Неразвитость страхования рисков и популяризация кредитования «связанных сторон» также ведут к снижению доли длинных кредитов.

Как изменились риски за 10 лет после мирового кризиса

Банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers 10 лет назад продемонстрировало, насколько беспечным стало в мире отношение к риску. Семьи покупали дома, думая, что те никогда не подешевеют; банки выдавали на эти покупки ипотечные кредиты, думая, что по ним никогда не будет объявлен дефолт, и переупаковывали их в ценные бумаги, которые выглядели как безрисковые; правительства, думая, что случаи экономической депрессии остались в прошлом, не обращали на это внимания.

С тех пор все участники этого процесса многое сделали для того, чтобы случившееся в 2008 г. никогда не повторилось. Отношение к риску в мире изменилось, в результате чего изменились институты, регулирование и поступки. В процессе этих преобразований изменилась и экономика. Посткризисный период непрерывного экономического роста в США – второй по длительности в истории, но темпы его были низкими: участники берут на себя меньше риска, который усиливает циклы бума и спада, но при этом ускоряет рост в долгосрочной перспективе.

Однако со временем даже самые глубокие раны затягиваются и появляются признаки того, что рискованное поведение возвращается, пусть и в другом виде. Неизвестно, обеспечит ли это более стабильный и быстрый рост в течение долгих лет или еще один кризис.

Неверная оценка рисков

Причинами ипотечного кризиса в США и последовавшего за ним долгового кризиса в еврозоне стало не пренебрежение рисками, а их неверная оценка. Предположение о том, что значительного общенационального спада на рынке жилой недвижимости быть не может (потому что его не было с 1930-х гг.), оправдывало отношение к закладным и ценным бумагам, в которые они переупаковывались для продажи инвесторам, как к государственным облигациям. Кредиты банку Lehman Brothers казались безопасными, потому что крахов системно значимых банков в США не случалось также с 1930-х гг. Кредитование Греции казалось таким же надежным делом, как и кредитование Германии, потому что у них ведь одна валюта. Чувство безопасности настолько укрепилось в сознании участников рынка, что столкновение с реальностью только усугубило полученную травму.

Рецессия ничего принципиально не изменила

Финансовые катастрофы обычно меняют отношение к риску. Великая депрессия «вселила в людей… преувеличенный страх постоянной экономической нестабильности, опасности стагнации, возможности периодически высокой безработицы», писали в 1963 г. экономисты Милтон Фридман и Анна Шварц. После нее американцы хранили много наличных, правительство ввело систему страхования вкладов, Федеральная резервная система включила в число своих задач предотвращение рецессии, появилась система социального обеспечения.

Международный финансовый кризис оказался не таким страшным, как Великая депрессия, поэтому и изменения были не столь трансформационными, но цели у реформ были аналогичными. Регулирование банков было расширено и ужесточено, трансграничные финансовые связи (например, через банковское кредитование) ограничены, ФРС и другие ведущие центробанки предприняли гораздо более масштабные усилия для поддержания экономического роста.

Домохозяйства и инвесторы тоже предпочитают не рисковать. Об этом хорошо говорит доходность казначейских облигаций, привязанных к инфляции (см. график): за период после краха Lehman она составила в среднем 0,7%, тогда как в предыдущие три десятилетия – более 3%. Это объясняется как покупкой облигаций центробанками, так и желанием инвесторов держать средства в безопасных, а не в более рискованных (и более доходных) активах.

Инвесторы прекращают охоту на «черных лебедей»

Многие хедж-фонды провели последнее десятилетие, готовясь к новому кризису, указывает Джейсон Томас, главный экономист фонда прямых инвестиций Carlyle Group, который проанализировал их деятельность. Они инвестировали в инструменты, которые приносят небольшой убыток в обычное время, но должны с лихвой вознаградить владельцев в случае обвала на том или ином рынке. Поскольку кризиса так и не произошло, их результаты оказались весьма плачевны: если в 1997–2009 гг. они обогнали индекс S&P 500 в среднем на 6,6 процентного пункта (п. п.) в год, то в последующий период отстали на 10,4 п. п. в год.

Нестабильная стабильность

Подобные страхи помогают объяснить, почему начавшийся в марте 2009 г. «бычий» период на фондовом рынке длится так долго.

Экономист Хайман Мински говорил, что кризиса стоит ждать после долгих периодов стабильности, которая становится дестабилизирующим фактором. Такие периоды порождают самоуспокоение и провоцируют поведение и инновации, которые усиливают последующий обвал. Если перевернуть эту формулу, то можно объяснить и то, что произошло после кризиса: нестабильность стабилизировала ситуацию. «События 2008–2009 гг. повышают оценку вероятности их повторения, что заставляет [участников рынка] менять поведение и сокращать риски; это делает систему более стабильной», – пишет Томас в отчете. Поэтому компании держат большие объемы денежных средств, не инвестируя их, банки сократили заемные средства, власти активнее вмешиваются в работу рынков с целью их стабилизации.

Поскольку после кризиса сократился и кредитный рычаг, и число международных каналов, по которым могут передаваться возникающие финансовые проблемы, последние сходят на нет до того, как перерастают в кризис. Так было и с объявлением ФРС о готовности начать сворачивать программу денежного стимулирования в 2020 г., и с падением цен на нефть в 2020 г., и с девальвацией юаня в 2020 г., и с событиями последнего времени: хотя проблемы Турции и Аргентины заставили поволноваться участников многих развивающихся рынков, полномасштабного эффекта домино на них пока не наблюдается.

Правительства придержат невидимую руку рынка

Слабая экономика

Наблюдающееся на рынках неприятие риска проявляется и в экономике. Покупка дома – самая крупная инвестиция для большинства американских семей, и теперь они делают ее гораздо реже. В предыдущие периоды экономического роста в США ежегодно строилось около 1,5 млн домов, а в этом – примерно 1 млн. Молодежь стала позже съезжать от родителей, жениться и заводить детей. Частично это связано с демографическими трендами, начавшимися еще до кризиса, а частично – с нехваткой земельных участков для строительства. Но во многом виноват кризис – регуляторы и банки ужесточили выдачу ипотечных кредитов, и многим молодым семьям такой кредит кажется слишком рискованным обязательством.

Компании тоже сократили рискованную деятельность. Они делают относительно скромные капиталовложения и тратят большие деньги на выкуп акций и дивиденды. Такие известные предприниматели, как Джефф Безос и Илон Маск, привлекают внимание готовностью идти на большой риск, но это только подчеркивает их исключительность. Вместо того чтобы стать новыми Google или Facebook, многие стартапы надеются, что их купит Google или Facebook. Нефтяные компании прежде тратили миллиарды на разведку нефти и газа в удаленных и опасных местах. Сейчас они предпочитают инвестировать в добычу сланцевой нефти на материковой части США, так как это сулит более предсказуемую доходность, чем глубоководное бурение.

Экономический рост в США длится уже девять лет, а корпоративные капиталовложения и инвестиции в жилищное строительство составляют лишь 17,6% ВВП. Поскольку инвестиционные бумы часто сменяются экономическим, низкий уровень инвестиций помогает объяснить, почему нынешний период экономического роста в США длится так долго. Но от инвестиций зависит и производительность, что объясняет слабость нынешнего роста.

Где новые риски?

Один из уроков финансовой истории гласит, что риск никогда не исчезает, а лишь меняет форму. Поэтому он часто проникает сквозь институциональные и психологические защитные барьеры, воздвигнутые после последнего кризиса. Сейчас это снова происходит. Благодаря низким процентным ставкам стоимость акций и недвижимости в США по отношению к национальному доходу почти вернулась к пикам, достигнутым до рецессий 2001 и 2007 гг. На некоторых зарубежных рынках недвижимость еще дороже. Пессимизм по поводу перспектив фондового рынка исчезает, а регуляторы отменяют правила, принятые после финансового кризиса.

Когда ждать нового кризиса?

Следующий финансовый кризис произойдет в 2020 г., прогнозирует JPMorgan Chase, хотя он и не будет таким сильным, как 10 лет назад. Американский фондовый рынок может потерять 20%, что меньше падения индекс S&P 500 на 54% в 2007-2009 гг. Кризис может быть вызван пониженным уровнем ликвидности на финансовых рынках, которое во многом связано с переходом от активного к пассивному управлению активами. Уменьшение числа активных управляющих, готовых покупать подешевевшие бумаги, снижает способность рынка предотвращать крупные падения и восстанавливаться после них. По оценкам JPMorgan, сейчас под активным управлением находится только лишь активов на фондовом рынке. При этом недавнее падение на развивающихся рынках может сыграть положительную роль, поскольку просадка во время следующего кризиса будет уже не такой сильной, считают в JPMorgan.

Банки стали устойчивее, чем до кризиса, но в теневой банковской системе быстро появляются инновации. Например, в 2020 г. регуляторы ужесточили выдачу кредитов компаниям с высокой задолженностью. Но исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показало, что займы им стали выдавать инвестбанки, фонды прямых инвестиций и другие компании, многие из которых сами берут кредиты у банков. Поэтому возможно, что система в целом не стала безопаснее.

Ипотечное кредитование находится под контролем: с I квартала 2007 г. объем выданных кредитов почти не изменился. Но вместо него надулся пузырь на рынке студенческого долга, который за тот же период увеличился на 177,7%. Кредиты на высшее образование выглядят разумной идей, но такими же казались и кредиты на покупку дома еще 10 лет назад. Студенческие займы, даже на получение бесполезных дипломов, не потопят финансовую систему: их недостаточно, и большинство из них застрахованы государством. Но их практически нельзя списать во время процедуры банкротства, из-за чего миллионы заемщиков будут вынуждены выплачивать их еще много лет.

Список русскоязычных брокеров бинарных опционов:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Добавить комментарий