Алгоритмы манипулирования срочным рынком

Рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Манипулирование ценами акций с помощью поддельных новостей: Как не попасться на удочку

Ранее в нашем блоге мы писали о влиянии, которые различные новости могут оказывать на фондовый рынок и цену акций. Иногда злоумышленники пользуются этим и с целью заработка публикуют поддельные новости, которые оказывают влияние на цену акций.

На прошедшей неделе в поле зрения медиа и общественности попал очередной такой случай — шотландскому трейдеру предъявили обвинения в том, что он для собственной выгоды вызвал колебания акций компаний при помощи фейковых сообщений в Twitter.

Сегодня мы разаберемся в том, как работают подобные махинации, и как участники рынка могут отличить поддельные новости от настоящих.

Как поддельные новости рушат стоимость акций

Согласно обвинительному заключению американской комиссии по ценным бумагам (SEC), 62-летний шотландец Алан Крейг (Alan Creig) создал два поддельных Twitter-аккаунта, которые «маскировались» под реально существующие аккаунты исследовательских и аналитических компаний Muddy Waters Research и Citron Research.

Затем он начал размещать в аккаунтах «исследовательских компаний» информацию о положении дел компаний, чьи акции торгуются на бирже, чем вызвал колебания акций этих ценных бумаг.

К примеру, в 2020 году Крейг сообщил в поддельном аккаунте о том, что в отношении американского производителя аудиосистем Audience начато расследование по подозрению в мошенничестве. Эта новость привела к падению акций компании на 28% в течение короткого времени, после чего торги ими были приостановлены. Однако, к этому моменту Крейг уже успел купить 300 акций Audience, а после возобновления торгов на следующий день докупил еще 100.

Позднее он использовал второй Twitter-аккаунт для публикации ложных сообщений о начале расследований в отношении фармацевтической компании Sarepta Therapeutics. Акций этой организации упали на 16%, и Крейг купил их с помощью брокерского счета своей девушки.

ТОП лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

В данном случае манипуляция не привела к серьезной прибыли трейдера-манипулятора — согласно данным SEC он смог заработать только $100. Крейг упустил выгодный момент для продажи акций. Тем не менее, потери акционеров компаний оказались весьма существенными — по оценкам SEC они потеряли до $1,6 млн. Теперь Крейгу грозит до 25 лет тюремного заключения.

Фейковые сообщения в соцсетях — не единственный способ дезинформации участников биржевых торгов. Так в июле 2020 года акции Twitter подскочили в цене из-за сообщения о том, что сервис микроблогов будет продана за $31 млрд. Новость была размещена на поддельном сайте, который был внешне похож на Bloomberg.com.

После того, как поддельная новость была растиражирована некоторыми СМИ, акции Twitter подскочили в цене на 5%, а после ее опровержения так же резко упали.

Другим способом дезинформации стал выпуск поддельных пресс-релизов. Весной 2020 года 37-летний гражданин Болгарии Недко Недев распространил пресс-релиз от имени несуществующей компании PTG Capital Partners Limited о покупке ею компании Avon Products.

После этого котировки акций Avon подорожали почти на 20%, а злоумышленник заработал на этом $5000, но теперь ему предъявлены обвинения в мошенничестве.

Почему фейковые новости влияют на рынок

В эпоху развития интернета довольно манипулировать общественным мнением очень просто. Такое мнение в разговоре с журналистами Business Insider, в частности, высказал основатель аналитической системы для проверки правдивости сообщений в социальных медиа Джеймс Росс.

Для того, чтобы понять, насколько в действительности правдива размещенная информация, нужно проанализировать несколько факторов. Проблема в том, что большая часть пользователей не готова тратить свое время на подобный факт-чекинг. Еще хуже тот факт, что не всегда этим утруждают себя и журналисты.

Джеймс Крейг манипулировал ценами на акции с помощью поддельных Twitter-аккаунтов, в которых использовались настоящие логотипы аналитических компаний и которые назывались так, что создавалось впечатление их подлинной связи с этими организациями. Поддельный сайт, сообщивший о покупке Twitter за много миллиардов долларов также был весьма похож на реальный Bloomberg.com.

Пользователи и даже некоторые журналисты не смогли отличить эти фейковые ресурсы от настоящих и растиражировали новости, представленные на них.

А дальше вступил в силу эффект «снежного кома», вызванного социальными сетями — читатели СМИ и подписчикии сделавших репосты пользователей также начали делиться ложной информацией, в результате общий объём публикуемых сообщений о событиях, которых никогда не было, достигал огромных масштабов.

В свою очередь, трейдеры и торговые роботы, которые используют в своих алгоритмах механизмы анализа новостей, «купились» на утку и стали совершать транзакции — покупать или продавать акции. Объём торгов конкретными акциями серьезно вырастал в короткий промежуток времени, и у других трейдеров не выдерживали нервы — никто не хочет упустить большое движение цены. В итоге они также совершали операции, что способствовало дальнейшему изменению цены акций.

Как отличить поддельную новость от настоящей

Опрошенные журналистами Business Insider специалисты компаний, занимающихся анализом правдивости новостей в социальных медиа, говорят о том, что существует несколько методов выявления достоверных новостей.

По словам Джеймса Росса, алгоритмы сервиса HedgeChatter анализируют количество сообщений на определенную тему, их тональность (положительная или негативная), а также скорость их появления.

Еще один, более сложный метод, подразумевает сравнение новостей из новых и непроверенных источников с тем, что публикуется в закрытых новостных лентах. В поддельных новостях и пресс-релизах, как правило, содержатся ошибки и нестыковки, кроме того, у злоумышленников редко когда есть время на то, чтобы полностью скопировать стилистику текстов и визуальный стиль условного Assosiated Press или Bloomberg, так что при вдумчивом анализе текстов и веб-страниц, можно найти отличия.

Кроме того, иногда автоматические инструменты анализа могут учитывать и другие факторы, например время создания изображений из текста новости и их загрузки в интернет. Если время создания изображений и время их загрузки не совпадает с временными рамками событий, описываемых в новости, это также может свидетельствовать об обмане.

Заключение

Иногда даже самые продвинутые алгоритмы анализа достоверности и навыки факт-чекинга не могут гарантировать того, что роботы или люди не поддадутся на провокацию из поддельной новости. В 2020 году хакеры из Свободной сирийской армии взломали настоящий Twitter агентства Assosiated Press и сообщили о взрывах в Белом доме и ранении президента Барака Обамы.

Эта новость спровоцировала кратковременную панику на рынках, пока до всех участников не дошли опровержения со стороны администрации президента и самого новостного агентства.

Одним из трендов развития фондового рынка является использование в ходе разработки торговых роботов различных самообучающихся алгоритмов, однако от вбросов ложной информации страдают не только владельцы автоматизированных торговых систем, но и трейдеры, сидящие за терминалом. Чтобы уменьшить влияние подобного рода дезинформации и обезопасить финансы в случае сбоя в работе биржевых систем участники рынка реализуют различные системы риск-менеджмента. Некоторые из них предоставляют своим клиентам сами брокерские компании.

Подобный механизм есть в торговой системе ITinvest Matrix. Он защищает клиентов от рисков, возникающих при сбоях в работе системы риск-менеджмента биржи — например, резкое повышение гарантийного обеспечения позиции, которое может приводить к ее преждевременному закрытию. Также при торговле похожими инструментами на различных площадках система анализирует риски и позволяет использовать активы, приобретенные на одном рынке, в качестве обеспечения для сделок на другой.

На сегодня все, спасибо за внимание! Не забывайте подписываться на наши блоги на Хабре и Geektimes.

Как происходит манипулирование на рынке криптовалют

Что такое манипулирование рынком

Это попытка одного из участников или узкой группы участников получить прибыль за счет искажения нормального действия рыночных сил путем применения недобросовестных рыночных практик. Иными словами, это когда один игрок за счет определенных ухищрений получает выгоду за счет потерь обширной группы игроков, в которой, как правило, оказываются обычные пользователи.

Гипотеза эффективного рынка была сформулирована американским экономистом Юджином Фама. Она гласит: рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива.

Что касается описания того, какие рыночные практики являются добросовестными, а какие нет, единого определения для всех финансовых рынков не существует. Традиционно к манипуляциям и инсайдерской торговле относятся злоупотребления, возникающие в следующих случаях:

  • использование одним лицом для своих личных преимуществ или для преимуществ третьих лиц информации, которая недоступна другим лицам;
  • искажение ценовых механизмов при совершении операций с финансовыми инструментами;
  • распространение ложной или вводящей в заблуждение информации.

В США принципы инсайдерской торговли и методы манипулирования рынком изложены в Законе о биржах от 1934 г., а также в подзаконных актах двух регуляторов: Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Регуляторы на основании закона борются с применением недобросовестных практик и пытаются пресечь манипуляции и инсайдерскую торговлю, чтобы защитить интересы широкого круга рыночных инвесторов.

Кто совершает манипуляции на рынке криптовалют

Применять их могут только крупные инвесторы (Киты), в кошельках которых находится достаточное количество цифровых активов, чтобы оказать влияние на ход рыночных сил.

В криптовалютном сообществе чаще всего говорят о биткоин-китах. Самым крупным из них считается создатель блокчейна Сатоши Накамото. Согласно статистике ресурса bitinfocharts.com, около 120 кошельков содержат 20% всего имеющегося в настоящий момент объема самой популярной цифровой валюты. Это и есть всеми признанные киты.

Однако ресурс CoinMarketCap отслеживает ценовую динамику более 1 900 альткоинов. Капитализация многих из этих активов несравнимо меньше, чем у биткоина. Поэтому инвесторы, которые в торговле BTC, скорее, выступают в роли планктона, вполне могут быть китами в других криптовалютах, имея достаточное количество монет для манипулирования. Одной из таких криптовалют является PRIZM и на примере этой монеты мы покажем, каким образом манипулирование рынком может происходить на практике.

Виды манипуляций на рынке криптовалют

Криптовалюты — это зарождающийся рынок. В настоящий момент он находится на стадии формирования. В большинстве стран криптовалютная торговля остается нерегулируемой, что создает почву для осуществления рыночных манипуляций, поскольку нет правил и надзорных органов, которые могли бы эффективно пресекать недобросовестные рыночные практики.

Классифицируем основные криптовалютные манипуляции, опираясь на описание зловредных практик в американском законодательстве, регулирующем традиционный рынок ценных бумаг.

«Спуфинг» (Spoofing) — размещение большого количества ордеров на покупку/продажу без намерения совершать сделки и отмена этих заявок до исполнения. Цель — собрать информацию о спросе и предложении, привлечь внимание, создать вводящее в заблуждение позитивное впечатление о торговой активности;

«Лееринг» (Layering) — размещение многочисленных ордеров на покупку/продажу актива на различных уровнях с намерением их последующей отмены до исполнения. Цель — оказать влияние на цену и ликвидность торгового инструмента;

Охота за стопами (Stop Hunting) — действия манипулятора, направленные на достижение ценой актива уровня, на котором находится скопление Stop-ордеров. Цель — вызвать исполнение таких ордеров, что автоматически ускорит темпы роста/падения актива и позволит манипулятору продать/купить актив по более выгодной цене.

Фиктивные сделки (Wash trades) — операции, в результате совершения которых владелец актива не меняется:
манипулятор покупает и продает свои же ордера. Цель — создать видимость активности на рынке, искусственно завысив объемы торгов.

Инсайдерская торговля (Insider trading) — стратегия схожа с манипуляцией Pump&Dump с той лишь разницей, что никакого фейкового информационного повода выдумывать не надо. О реальном событии, которое может оказать влияние на рыночный курс и скоро станет достоянием широкой общественности, известно заранее узкому кругу лиц, включая манипулятора-инсайдера.

Манипулирование рынком на примере криптовалюты PRIZM

В начале сентября мы получили скриншот криптокошелька, баланс которого равнялся 83 434 PZM, что по состоянию на 24 августа (дата скриншота) было эквивалентно $65 900.

Кошелек крупного инвестора PRIZM

К 13 сентября баланс этого кошелька увеличился до 180 000 PZM. Долларовый эквивалент этой суммы составляет $97 000.

Согласно статистике CoinMarketCap, максимальный суточный объем торгов PZM за последний месяц достигал $39 000, а минимальный — $5 000. Среднее значение за этот период составляет около $20 000. Получается, что средства на этом кошельке почти в 5 раз превышают среднесуточный торговый объем в криптовалюте PRIZM. Поэтому мы сделали вывод, что пользователя, которому принадлежат такие средства, можно считать PZM-китом.

В итоге у нас появилось желание проанализировать возможность манипулирования рынком криптоинвесторами такого калибра в активе с небольшой капитализацией.

Какие виды манипуляций доступны PZM-китам

В соответствии с информацией, которая опубликована на официальном сайте PRIZM, купля-продажа токенов PZM возможна на следующих площадках:

  • на децентрализованной платформе Prizm. Store;
  • на бирже BTC-Alpha;
  • на BTC24.io;
  • в телеграм-боте @tradeprizmbot;
  • в обменнике Crypto-marcet.co;
  • на бирже Prizmex.ru;
  • в телеграм-боте @prizmdnr_bot;
  • на платформах SIGEN, Deex и OpenLedger;
  • в обменнике BitShares;
  • на децентрализованной бирже RUDEX;
  • в народном P2P-сервисе обмена (из рук в руки) PRIZMtorg.ru.

Разработчики ведут официальные каналы в соцсетях:

  • Facebook — 30 664 подписчика;
  • русскоязычный Twitter — 161 подписчик;
  • англоязычный Twitter — 1 808 подписчиков;
  • ВКонтакте — 3 106 подписчиков;
  • Telegram-канал — 661 участник.

Из многообразия методов манипуляции рынком, ввиду специфики криптовалюты PRIZM, крупный игрок эффективно сможет применить только три:

  • «Спуфинг» (Spoofing),
  • «Лееринг» (Layering),
  • «Накачка и сброс» или «бойлерная» (Pump&Dump).

У PRIZM отсутствует возможность совершать маржинальные сделки (с кредитным плечом) и открывать короткие позиции (занять у маркет-мейкера криптовалюту в долг, продать ее, дождаться снижения курса, выкупить обратно по более низкой цене, вернуть криптовалюту маркет-мейкеру). Поэтому такие практики как Охота за стопами (Stop Hunting) для PZM-китов недоступны. Хотя они актуальны на таких площадках, как Bitfinex и BitMEX для многих других криптовалют.

Согласно результатам проведенного Blockchain Transparency Institute исследования, биржа BTC-Alpha, на которой торгуются токены PZM, завышает свои торговые объемы более чем в 20 раз. Соответственно, сама биржа применяет вид манипуляции Фиктивные сделки (Wash trades). Но крупному PZM-киту, если он не представляет торговую площадку, такие манипуляции ни к чему. От них нет прибыли.

«Накачка и сброс» (Pump&Dump) на примере PZM

Приведем гипотетический пример пошаговой стратегии.

1. Крупный криптоинвестор придумывает фейковый информационный повод, массовое распространение которого с большой вероятностью увеличит число желающих приобрести токены PZM. Например: из конфиденциальных источников поступила информация о том, что крупные сети продаж бытовой техники провели успешные переговоры с командой основателя криптовалюты PRIZM Алексея Муратова, и уже в самое ближайшее время любую кофеварку или холодильник в интернет-магазинах «М.Видео» и «Эльдорадо» можно будет купить за токены PZM.

2. PZM-кит финансово мотивирует главного редактора крупного крипто-СМИ или иного авторитетного СМИ опубликовать заказную статью на эту тему. Инвестор находит контакты еще в двух или трех СМИ, которые напишут рерайт этой статьи со ссылкой на первоисточник. Если новость достаточно «громкая», то ее также растиражируют десятки более мелких изданий той же тематики.

3. Сообщники PZM-кита оперативно распространяют фейковую информацию в чатах бирж, в группах социальных сетей, тематических Telegram-каналах и т. д., ссылаясь на вышедшие публикации.

4. Грамотно поданный фейк вызывает ажиотаж спроса и увеличение цены токенов PZM, поскольку продавать ее уже никто не хочет.

5. Крупный инвестор продает ранее купленные монеты, монетизируя эффект мошеннической манипуляции.

6. Представители «М.Видео», «Эльдорадо», команды Алексея Муратова официально отвергают фейковую новость и СМИ публикуют опровержение.

«Спуфинг» (Spoofing) и «Лееринг» (Layering) на примере PZM

Децентрализованные обменники, P2P-сервисы, Telegram-боты по своей сути не подходят для эффективного применения манипулятивных стратегий PZM-кита. Для этого нужна биржа с публичной книгой заявок (биржевым стаканом, Level 2) и приемлемой ликвидностью. Для криптовалюты PRIZM такой площадкой может выступать биржа BTC-Alpha.

Так выглядит биржевой стакан биржи BTC-Alpha на момент написания статьи:

Биржа BTC-Alpha: стакан ордеров

Красным цветом мы обвели скопление крупных по объему заявок на продажу и покупку. Такие скопления называются «стенками».

Оценим суточные торговые объемы на BTC-Alpha за одну торговую неделю:

  • 5 сентября — 57 775 PZM
  • 4 сентября — 24 443 PZM
  • 3 сентября — 39 627 PZM
  • 2 сентября — 21 223 PZM
  • 1 сентября — 34 574 PZM
  • 31 августа — 42 051 PZM
  • 30 августа — 19 649 PZM

Средний показатель за сутки составляет 34 191 PZM. Таким образом, суточный торговый объем почти в 5 раз меньше, чем количество монет в криптокошельке нашего кита (179 717 / 34 191 = 5,25). Для совершения манипулятивных стратегий ему будет достаточно завести на биржу даже половину. Комиссия за транзакцию при этом составит всего 10 PZM.

Биржа работает круглосуточно 7 дней в неделю без перерывов. На, согласно нашему анализу, наиболее ликвидные торговые часы между 08:00 мск и 15:00 мск. Логично пытаться манипулировать ценами именно в этот промежуток.

Отметим важный психологический момент в любой биржевой торговле. На рынке есть покупатели и продавцы. Первые всегда хотят приобрести дешевле, вторые — реализовать дороже. Опираясь на этот нехитрый постулат, крупный игрок может воспользоваться своим преимуществом, разворачивая ситуацию в выгодную для себя сторону.

Ниже пошагово опишем стратегию, основная цель которой заключается в следующем: заставить цены искусственно снизиться, затем купить более дешево, заставить цены вырасти, зафиксировать прибыль от манипулятивных практик.

Пример действий манипулятора в книге заявок: шаг 1

1. Проведем разведку, оценим склонность рынка к снижению и проверим, нет ли сейчас в игре еще одного крупного кита, который намерен повысить курс. Для этого выставим ордер на продажу 30 000 PZM по $0,51. До нашей заявки на продажу по этой цене было 3 761 PZM, а теперь будет 33 761 PZM.

Почему именно так? Потому что на самом деле мы ничего не собираемся продавать. Наша цель ввести в заблуждение пользователей, дав им понять, что в игре очень крупный продавец. В то же время мы перестраховываемся. Вдруг сейчас есть не менее крупный покупатель? Наши 30 000 PZM не начнут продаваться до тех пор, пока покупатели не заберут 3 213 монет по цене $0,50 и еще 3761 монету по цене $0,51. То есть перед нами в общей сложности 6 974 PZM на продажу. Будем за ними следить.

Если цифра 3 213 после появления нашего ордера, который почти равен суточному торговому объему, будет сокращаться, значит, на рынке, возможно, действует крупный кит-покупатель. Или возникли какие-то движущие силы, которые заставляют верить в рост курса, невзирая на наш мощный офер. В этом случае будем готовы отменить нашу заявку и развернуть стратегию в обратном направлении — присоединиться к покупкам.

2. Если цифра 3 213 начнет увеличиваться и появятся заявки на продажу по $0,49 и $0,48 — значит, все идет по намеченному плану. Покупатели видят крупного продавца и понимают, что могут купить дешевле. Заявки на покупку должны начать «сползать» вниз. В то же время продавцы, которые хотели реализовать монеты по $0,52, $0,53 и выше, понимают, что этого не произойдет. Они должны начать переставлять свои офера ниже крупного объема, опираясь на него как на защитную «крышку».

Когда самые лучшие заявки на продажу снизятся в цене, к примеру, до $0,48 или $0,47, мы можем также переставить наш ордер на $0,50. Мы будем «давить» пока курс не опустится настолько, насколько нам хотелось бы. Предположим, изначально мы поставили задачу снизить лучший офер с $0,5 до $0,4, то есть на 20%.

Пример действий манипулятора в книге заявок: шаг 4

3. Теперь с другого аккаунта, на котором у нас находятся фиатные средства, начнем потихоньку покупать. Это можно делать по рынку, а можно было изначально установить заявки на покупку. В нашем примере: от $0,40 и ниже до $0,35.

4. Закупив желаемый объем (немного, например, 2 000 монет), теперь мы намерены вернуть заниженный нами курс обратно, где он был изначально. Мы отменяем нашу заявку на продажу 30 000 PZM, выбираем среди заявок на покупку цену, где присутствует чужой более-менее приличный объем и ставим туда «стенку», ограничивающую падение. В приведенном теоретическом примере мы выбрали цену $0,33 где на покупку стояло 1 000 монет. Мы туда поставили свою заявку на покупку в объеме 40 000 PZM.

Теперь мы снова вводим в заблуждение пользователей, которые должны увидеть крупного покупателя да еще с объемом выше среднесуточного. Продавцы, увидев такого игрока, должны «купиться» на ложный спрос и начать поднимать свои офера, желая продать подороже. В то же время покупатели должны снимать свои заявки на покупку ниже $0,33 и переставлять их выше нашего крупного бида.

Естественно, как и в пункте 2, мы также будем периодически поднимать нашу заявку, толкая рынок вверх.

5. Добившись того, что лучшие заявки на покупку поднялись до $0,50, мы начнем потихоньку продавать наши 2 000 PZM. Реализовав этот объем, уходим с рынка. Рабочий день кита-манипулятора закончен.

Что делать?

Мы не ставили перед собой задачу создать руководство по манипулированию курсом криптовалюты. Наша цель — объяснить коренной смысл манипулятивных техник.

Описанные на примере PRIZM недобросовестные практики представлены вниманию читателя в грубом приближении, чтобы дать понимание сути манипуляций. Реальный профессиональный манипулятор торговал бы одновременно сложнее и изящнее.

Сам факт присутствия китов является нормальным явлением для традиционных финансовых рынков при условии должного регулирования. Крупные игроки могут оказывать колоссальное позитивное влияние на рынок, хотя бы тем, что удерживая в своих кошельках крупные объемы они заинтересованы в том, чтобы актив не обвалился.

Рядовому инвестору следует набраться опыта в изучении поведения китов и научиться определять их активность на рынке. Это позволит зарабатывать вместе с ними.

Будет полезным отслеживать движение средств на самых крупных криптокошельках. (в частности, BTC). Для биткоина полезным информационным сайтом будет bitinfocharts.com. Блокчейн PRIZM можно найти по адресу blockchain.prizm.space.

Для каждой криптовалюты есть открытый источник, который позволяет отслеживать движение средств между кошельками. Когда с кошелька кита уходит крупная сумма, это может служить сигналом того, что он переводит деньги на биржу. Значит, нужно ждать его активности на рынке.

В биржевом стакане можно отслеживать момент появления стенок как на стороне покупке так и на стороне продажи. Соизмерить объем такой стенки с торговым объемом за час, за сутки, за несколько дней. С опытом можно научиться выявлять, что они принадлежат киту и являются плацдармом его манипуляций.

Кит поставил стенку на продажу — не дайте ввести себя в заблуждение. Дождитесь снижения курса и начинайте потихоньку покупать. Он в этот момент делает тоже самое.

Неожиданно появилась плита — крупная стенка на покупку, не торопитесь покупать. Это пусть делают новички. Дождитесь роста и потихоньку продавайте.

Риск в том, что вы можете перепутать манипуляции кита с естественным желанием инвесторов покупать или продавать под воздействием нормальных рыночных сил. Сократить вероятность ошибки поможет только опыт и тренировка.

Методы снижения рисков манипулирования ценами на фондовом рынке.

Инструменты регуляторов и организаторов торгов.

Данная статья посвящена актуальной проблеме манипулирования ценами. В России системы выявления противоправных сделок и регулирующие этот механизм нормативные акты находятся в зачаточном состоянии, что снижает инвестиционную привлекательность отечественного рынка и приток капитала. Авторы систематизируют меры по противодействию манипулятивным операциям с целью определения проблем, присущих российскому рынку, и возможных способов их устранения.

Риски финансовых рынков зарождение манипулирования ценами: исторический аспект.

Такое явление, как манипулирование ценами, появилось более двух столетий назад, задолго до возникновения привычных сейчас бирж. Поскольку в те времена, как и много лет после, еще не существовало никаких систем противодействия манипулятивным сделкам, они совершались достаточно свободно, а их исполнители не могли быть наказаны.

Одним из случаев манипулирования ценами, который приобрел большую известность, была манипуляция братьев Ротшильдов в 1815 г. Узнав, что английские войска одерживают победу во время военных действий, они приказали своим тайным агентам продавать облигации Англии, попутно распространяя слухи о том, что английское государство проигрывает сражение. Доверяя данной информации, участники финансового рынка стали массово продавать облигации Англии, в результате чего их стоимость резко упала. Тем временем теневые участники манипуляции скупили их по минимальным ценам. После получения вестей о победе Англии стоимость облигаций сильно возросла, и семья Ротшильдов получила двадцатикратную прибыль с данной операции.

С тех пор было зафиксировано немало рыночных манипуляций, но, несмотря на это, только в прошлом столетии с ними начали бороться. До этого же они считались почти легальным способом получения прибыли за счет использования информационных преимуществ. С развитием финансовых рынков стали меняться и сами манипуляции. Они становились все более разнообразными и изощренными. В целях манипулирования использовались не только всевозможные технические средства, но и, например, особенности биржевых помещений. Так, здание Российской товарно-сырьевой биржи, учрежденной в 1990 г., было построено таким образом, что иллюстрирующее основную информацию о ходе торгов световое табло просматривалось еще при входе на биржу. Оно показывало такие значения, как стоимость и объем проведенной сделки, максимальные и минимальные цены, выставленные в течение торговой сессии, а также средняя стоимость операций. Обладая возможностью получить всю необходимую информацию без непосредственного участия в торгах и даже присутствия в здании биржи, некоторые граждане собирались у входа и сообщали ценовые данные своим коллегам по телефону. Имея преимущество, игроки в зале научились пользоваться своим положением и в начале торговой сессии проводили ряд фиктивных сделок с большим объемом ваучеров по переоцененной или недооцененной стоимости (цена выбиралась в соответствии с тем, какую стратегию хотели реализовать манипуляторы: на понижение или на повышение цен). Таким образом, искаженная средняя цена, высвечивающаяся на табло, дезинформировала брокеров за пределами зала и передавалась ими на внебиржевой рынок, что позволяло профессиональным участникам использовать этот обман в своих целях.

Позже, по мере развития рынка ценных бумаг, получали все большее распространение и рыночные манипуляции. Особенно это было свойственно рынку в 1990-х гг., когда манипуляции еще даже не фиксировались, а мер по противодействию им просто не существовало. Проблема манипулирования ценами, охватившая молодой российский фондовый рынок, актуальна и на сегодняшний день.

Проблема рыночных злоупотреблений в Российской Федерации.

Первое официальное упоминание о факте манипулирования ценами в России относится к 1998 г., когда предварительная договоренность крупных брокеров, сыгравших на понижение, спровоцировала существенное падение цен акций. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) заверила, что виновники будут вычислены и наказаны, однако этого не произошло, т.к. в российских законодательных актах отсутствовало даже определение манипулирования, и тем более не предусматривались меры ответственности за него.

В следующий раз к проблеме манипулирования ценами вернулись лишь спустя три года, когда в августе 2001 г. стоимость акций РАО «ЕЭС России» снизилась на 33% всего за несколько дней. Это произошло после появления информации о созыве внеочередного собрания акционеров, которое, как выяснилось позднее, не являлось обязательным, т.к. число голосов за созыв было завышено вследствие ошибки при их подсчете работником компании «Брансвик Варбург». Тем не менее и в этом случае никто не понес ответственности за манипулятивные действия.

Позже, уже в начале XXI в., практически все нестандартные ситуации на фондовом рынке, в которых было скрыто манипулирование ценами, объяснялись ошибками трейдера. В первый день торгов на ММВБ 12 мая 2006 г. котировки обыкновенных акций ОАО «Полюс Золото» взлетели до неоправданно высокой отметки. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) объяснила это ошибкой работника ЗАО «ИК «Регион», который провел 14 сделок по приобретению бумаг «Полюс Золото» по цене, более чем в четыре раза превышающей рыночную, а также ошибками технического характера еще одной брокерской компании. Спустя несколько месяцев, в декабре 2006 г. — январе 2007 г., биржевые котировки паев инвестиционного фонда «Пиоглобал — индекс ММВБ» на 1000% превысили расчетную стоимость. ФСФР определила, что сделки с данными финансовыми инструментами проводились в интересах около 200 клиентов, причем только в трех случаях удалось установить факт осуществления операций одним и тем же игроком через двух брокеров, поэтому наличие манипулирования ценами снова не было признано.

Впоследствии борьба с манипулированием ценами становилась более эффективной, но многие нестандартные сделки все же игнорировались регулирующим органом. Например, в декабре 2020 г. был создан сайт, содержащий разоблачительную информацию по 300 «распильным» операциям, при которых трейдеры по предварительному сговору осуществляли сделки по нерыночным ценам с облигациями на ММВБ с октября 2020 г. по январь 2020 г. Средний размер незаконно полученной прибыли составил 1,12 млн руб. со сделки. В таблице представлена информация о сделках с максимальным размером дохода.

Стремительный рост цены облигаций невозможно объяснить фундаментальными факторами. Например, котировки бумаги «РЖД-10» маркетмейкером «Ренессанс Капитал» 13 декабря 2020 г. колебались на уровне 114–114,5%, 14 декабря 2020 г. — на уровне 114,45–114,65%, однако операция 14 декабря прошла на уровне уже 122,5% (в то время как конъюнктура фондового рынка была стабильной), а 15 декабря 2020 г. Котировки даже снизились до 114–114,5%. Кроме того, доходность бумаг «РЖД-10» составляла всего 4,3% годовых при 7% годовых у государственных облигаций на тот же срок, т.е. покупка «РЖД-10» являлась нецелесообразной. ФСФР заверила СМИ, что опубликованные данные изучаются, однако ни одного случая привлечения к ответственности не последовало.

На российском фондовом рынке совершается много подозрительных сделок, при которых факт манипулирования ценами остается недоказанным, но часто он весьма очевиден. Например, в апреле — мае 2020 г. 20% акций «Промсвязьбанка» были куплены пенсионными фондами группы «БИН» (НПФ «Доверие», «Европейский пенсионный фонд» и «Регионфонд») и НПФ «Будущее» дороже, чем бумаги Сбербанка. Однако, как только возникли споры о рыночности покупки на уровне правительства, акции стали активно торговаться на Московской бирже, и в июне 2020 г. за неделю до начала вторичных торгов их стоимость увеличилась почти в пять раз по сравнению с ценой размещения. За этот же период акции государственных банков даже снизились в цене: бумаги ВТБ — на 2,5%, а Сбербанка — на 1,3%. 19 июня 2020 г. объем торгов составил свыше 310 млн руб., после чего не превышал 6 млн руб. Следует учесть, что акции «Промсвязьбанка» не обладали большой ликвидностью и никаких информационных поводов от эмитента, которые могли бы увеличить стоимость бумаг, в тот момент не было. Напротив, за неделю до аномально активных торгов в отчете по МСФО за первый квартал «Промсвязьбанк» опубликовал данные об убытке на сумму 1,98 млрд руб. Несмотря на это, операции с данными бумагами так и не были признаны манипулятивными.

Итак, несмотря на длительную историю существования манипулирования, его суть не меняется: данное явление охватывает любые действия, направленные на изменение цены, степени ликвидности финансового инструмента, объема спроса или предложения на него на фондовом рынке для извлечения необоснованной выгоды. Всего на данный момент существует более 20 способов манипулирования, преследующих различные цели, а в наш век информационных технологий и инноваций появляются новые виды злоупотреблений. Например, наравне с привычными средствами массовой информации все большую популярность и доверие завоевывает Всемирная сеть, которая открывает широкие возможности для распространения вводящих в заблуждение сведений за счет анонимной, быстрой и недорогой (либо бесплатной) публикации информации, в результате чего она становится доступна широкому кругу лиц. Например, в ноябре 2020 г. манипулирование ценами обыкновенных акций ОАО «Соликамский магниевый завод», обращающихся на Московской бирже, было произведено с помощью ложной информации об обратном выкупе данных бумаг компанией по стоимости, намного превышающей рыночную. Данная информация была опубликована на «клоне» интернет-сайта компании, адрес и оформление которого были максимально приближены к официальному сайту эмитента.

Другим новшеством XXI в. стала алгоритмическая торговля на фондовом рынке, осуществляемая с помощью специальных роботов. По статистике Московской биржи, доля соответствующих сделок сегодня достигает приблизительно 50% от общего объема торгов, поэтому действия таких роботов могут оказывать значимое влияние на движение цен. Одной из самых популярных алгоритмических манипулятивных стратегий является имитация заявки (spoofing), при которой выставляется либо множество необъемных, либо несколько крупных фиктивных заявок, сдвигающих рынок. Таким образом создаются искусственные цены, выгодные манипулятору. Другой способ манипулирования ценами, опережение заявки (front-running), основан на способности робота обнаруживать заявки участников до момента их поступления на биржу и проводить с ними необходимые операции до реакции остальных игроков. Подобных торговых стратегий, используемых в алгоритмических системах, достаточно много, поэтому простор для нарушений весьма обширен. Тем не менее никаких законодательных ограничений на подобную торговлю в России до сих пор не существует: планы Московской биржи по введению автоматического онлайн-мониторинга таких сделок к 2020 г. до сих пор не были реализованы.

Манипулирование ценами: от выявления до наказания.

Несмотря на то что в последние годы регулятор с достаточной степенью периодичности выявлял подозрительные операции на фондовом рынке, какие-либо санкции к тем, кто их совершал, применялись далеко не всегда. Впервые факт манипулирования был признан ФСФР в 2007 г. Объектом кросс-сделок стали привилегированные акции «Российской инновационной топливно- энергетической компании» (АО «РИТЭК»), стоимость которых 6 июня 2007 г. увеличилась более чем на 22%, а объем торгов превосходил 9,17 млн руб. при среднем значении в 1 млн руб. Колебания цен до 30% на торгах ММВБ отмечались также в течение июня и июля 2007 г. Манипулятором была признана кипрская компания Palmaris Holding Limited, однако из-за отсутствия в законодательстве инструментов для привлечения ее к ответственности ФСФР только направила требование брокерской компании «Норд Капитал» остановить исполнение поручений данной компании-нерезидента.

В 2008 г. ФСФР признала еще один факт манипулирования ценой на акции ОАО «Ричброксервис», которая за одну неделю торгов на фондовой бирже «Санкт-Петербург» увеличилась на 100%, в то время как данная организация с единственным работником не получала ни выручки, ни прибыли. Манипуляторами была признана группа лиц, доля сделок которых в общем объеме составила 92% в период с 12 февраля по 20 марта 2008 г. Тем не менее из-за тех же проблем с законодательством ФСФР снова не имела полномочий даже оштрафовать указанных лиц, поэтому лишь отправила материалы дела в Министерство внутренних дел и Генеральную прокуратуру в надежде на то, что правоохранительные органы заметят состав какого-либо другого преступления в деятельности компании. Единственной санкцией для ОАО «Ричброксервис» тогда было прекращение торгов ее акциями на бирже.

Первым случаем в России, когда рыночные злоупотребления привели к реальному наказанию, стало манипулирование ООО «Профит-тайм» ценами акций компаний «Финкоминвест» и «Интертрейдинвест», обращавшихся на ММВБ. Оно было реализовано за счет совершения лишенных экономического смысла операций по ним с ООО «Ассоль» и ООО «Айвенго» в период с 7 по 9 декабря 2009 г. Цена бумаг аффилированных компаний «Интертрейдинвест» и «Финкоминвест», зарегистрированных по тому же адресу, что и «Профит-тайм», увеличилась в шесть-семь раз с начала торгов 21 октября 2009 г., а в декабре того же года они оказались в перечне ста самых ликвидных акций: бумаги «Интертрейдинвеста» занимали 49-е место, а «Финкоминвеста» — 60-е. Интересно, что участники советов директоров указанных компаний (состав которых оказался идентичным) узнали о своем членстве из СМИ и опровергли данные сведения. В итоге ФСФР аннулировала четыре лицензии ООО «Профит-тайм» и отозвала аттестаты у генерального директора и контролера. Более того, в августе 2020 г. Олег Кузнецов, который в 2008 г. Зарегистрировал ОАО «Финкоминвест» и выпустил акции на сумму 1 млрд руб., был приговорен Басманным судом Москвы к штрафу на сумму 200 тыс. руб. и лишению свободы на три года. Этот факт стал первым и на данный момент единственным примером уголовной ответственности за манипулирование ценами финансовых инструментов на бирже. Хотя даже в этом случае дело было заведено по ч. 4 ст. 159 Уголовного кодекса Российской Федерации (УК РФ) от 13 июня 1996 г. №63-ФЗ, т.е. по факту мошенничества в особо крупном размере, а не манипулятивных действий.

Уголовное дело за манипулирование ценами впервые было возбуждено против организованной группы лиц, проводивших манипулятивные сделки с акциями компании ОАО «Татбенто». Зарегистрированная в марте 2020 г. компания, по сведениям с ее официального сайта, занималась добычей бентонитовой глины и каолина. Однако на самом деле компания не имела соответствующего оборудования и ничего не производила, что не помешало ей выпустить 615 тыс. обыкновенных акций. Камеральная проверка ФСФР, инициированная после заявления о нарушении от одного из участников торгов в 2020 г., признала факт манипулирования ценами на акции «Татбенто». В период с сентября по декабрь 2020 г. был осуществлен ряд сделок купли-продажи на ММВБ между участниками организованной группы, получившей незаконный доход на сумму 16 млн руб. за счет итогового роста стоимости акций на конец периода манипулирования в 1,5 раза (рост в ноябре достиг 4,6 раза). ФСФР направила материалы данного дела в МВД, и в 2020 г. правоохранительными органами было возбуждено уголовное дело по факту манипулирования ценами по ст. 185.3 УК РФ [40], которое, впрочем, так и не завершено до сих пор.

Указанные и некоторые подобные им случаи манипулирования ценами, произошедшие на российском рынке в последние годы, наглядно демонстрируют, что отечественная система выявления противоправных сделок является малоэффективной и не справляется с поставленными задачами. То же самое можно сказать и о законодательных нормах, регулирующих наказание за выявленные манипуляции.

Брьба с манипулированием ценамми: меры, принимаемые биржей и регулятором рынка.

К настоящему моменту уже более ста стран запретили манипулирование ценами на законодательном уровне, причем данная тенденция коснулась не только развитых, но и развивающихся государств, многие (до 80%) из которых уже утвердили подобные правовые акты. В России первым регулирующим органом рынка ценных бумаг стала образованная 9 марта 1993 г. Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ. По сути, именно этот орган должен был выполнять функцию выявления противоправных рыночных сделок, хотя на тот момент законодательное обеспечение данной процедуры отсутствовало, поэтому она фактически не осуществлялась. Одно из первых законодательно оформленных упоминаний о манипулировании ценами финансовых инструментов в России появилось лишь в п. 2 ст. 51 Федерального закона №39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг», однако данный правовой акт не содержал исчерпывающего определения рассматриваемого явления или перечня мер, которые можно было бы отнести к данному правонарушению.

Реально какие-то действия по борьбе с манипулированием ценами на российском рынке начала осуществлять только образованная 1 июля 1996 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг совместно с ЦБ РФ. В Указании ЦБ РФ от 7 июля 1999 г. №603 «О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях» было закреплено понятие манипулирования, пп. 4.1 и 4.2 данного документа содержали широкий перечень нестандартных сделок. Данная недобросовестная практика была подробно определена ЦБ РФ в п. 5.4.2 «Методических рекомендаций по проверкам кредитных организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг», которые были утверждены письмом ЦБ от 17 июня 1999 г. №179-Т и не имели силы нормативного акта.

Более значимые действия по борьбе с манипулированием ценами были произведены Федеральной службой по финансовым рынкам, в которую 9 марта 2004 г. была преобразована ФКЦБ. Так, был принят Федеральный закон от 27 июля 2020 г. №224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», разрабатывавшийся с 1997 г. Данный документ также ввел меры ответственности за совершение манипулятивных действий, которые были внесены в качестве изменений в:

После ФСФР функции регулятора национального фондового рынка стало исполнять подразделение созданного 23 июля 2020 г. мегарегулятора на базе Центрального банка — Служба Банка России по финансовым рынкам. Позже этот орган был упразднен, и к ЦБ РФ полностью перешли регулятивные функции, в том числе и борьба с манипулятивными сделками на фондовом рынке. Именно ЦБ РФ занимается данным вопросом на сегодняшний день.

Если говорить о мерах противодействия рыночному манипулированию, используемых на уровне биржи, то главной из них стало внедрение в 1999 г. на Московской межбанковской валютной бирже при участии Российской академии наук системы анализа финансовых рынков (САФРАН), направленной на выявление подозрительных операций. Однако даже после обновления данной системы в 2000 г. компанией Forecsys она работала неэффективно: например, в конце 2008 г. ФСФР узнала о фактах нарушения законодательства о манипулировании уже после публикации новостей в средствах массовой информации. В 2009 г. на смену устаревшей пришла новая версия САФРАН 3.0, способная обрабатывать до 5 млн торговых событий ежедневно. К 2020 г. система охватывала уже все сегменты рынков ММВБ-РТС, кроме тех рынков Российской торговой системы, где действовал механизм «РТС-мониторинг». Тем не менее САФРАН показывала лишь возможные манипулятивные операции, а сам факт манипулирования ценами

признавался ФСФР на основе проведенного расследования после получения результатов проверки биржей.

Помимо внедрения САФРАН в 2009 г. ФСФР ввела «Положение о критериях существенности отклонения цены и влияния на цену ценной бумаги», в котором впервые были описаны количественные величины отклонений, признающихся манипулированием, с помощью таких коэффициентов, как ликвидность, волатильность, динамика рынка и пр. Это позволило детальнее определять возможные манипулятивные операции, что сделало данный процесс более точным и аргументированным.

Итак, на сегодняшний день на российском рынке борьба с манипулированием ценами ведется как на законодательном уровне, так и на уровне биржи (за счет использования специальной системы выявления противоправных сделок и точного определения того, что к ним можно отнести). В то же время нельзя сказать, что эти процессы организованы достаточно хорошо и успешно функционируют. Небольшое количество выявляемых манипуляций вовсе не говорит о том, что их действительно мало, это также может свидетельствовать о недостатках самой системы противодействия рыночным манипуляциям, к которой сегодня специалисты предъявляют немало претензий.

Недостатки отечественной системы противодействия рыночным манипуляциям.

Анализ используемых мер по противодействию манипулированию на отечественном фондовом рынке позволяет утверждать, что серьезные проблемы есть как в существующих механизмах обнаружения и пресечения нестандартных сделок на рынке, так и в законодательных актах, направленных на привлечение к ответственности за манипулирование.

Если говорить о недостатках законодательного регулирования, то прежде всего можно отметить казуистичность и бланкетность, свойственную законодательным актам. Казуистичность в данном случае проявляется в чрезмерно подробном описании противоправных действий с упоминанием их конкретных характеристик и видов. Бланкетность же заключается в необходимости обращения к иным правовым документам в целях корректного и полного понимания бланкетной нормы. Бланкетность приводит к тому, что, например, ч. 1 ст. 185.3 УК РФ полностью копирует ч. 1 ст. 5 Федерального закона от 27 июля 2020 г. №224-ФЗ, однако далее УК упоминает «иные умышленные действия», отсылая к другим частям ст. 5 ФЗ №224-ФЗ. Можно указать и на неполноту содержащегося в законодательных актах понятия «финансовый инструмент», приводящую к тому, что рынок деривативов просто не

Помимо этого, игнорируются также и торговые роботы, хотя некоторые операции алгоритмической торговли явно являются манипулятивными. Все это весьма усложняет и без того непростой процесс наказания за совершение рыночных манипуляций.

Между тем крайне низкое финансирование российского регулирующего органа не позволяет не только привлечь для выявления манипулирования ценами высококлассных специалистов, но и нанять необходимое для эффективного надзора за фондовым рынком и проведения расследований нестандартных сделок количество работников.

Другая часть системы противодействия рыночным манипуляциям, техническая платформа «САФРАН», также обладает рядом существенных недостатков, из-за которых биржи ежемесячно обнаруживают свыше 200 подозрительных сделок, проанализировать которые физически невозможно. Дело в том, что согласно описанной в «Положении о критериях существенности отклонения цены и влияния на цену ценной бумаги» методике расчета под незаконные операции подходит слишком много сделок. В результате в большинстве случаев регулятор начинает проверку лишь после жалоб участников фондового рынка. Например, 6 августа 2009 г. изменение индекса ММВБ составило около 0,7%, существенное отклонение относительно ликвидных инструментов колебалось на уровне 0,12–0,16%, в то время как по расчетам с использованием наиболее ликвидных бумаг (акции «Газпрома», Сбербанка, «ЛУКОЙЛа») их нормальное колебание в течение торговой сессии достигало 1% (в период с 1 июля по 20 августа 2009 г.). Более того, даже эти бумаги могут подешеветь или подорожать более чем на 1%. Таким образом, 6 августа 2009 г. объектом разбирательства ФСФР должно было стать большое количество операций по каждому эмитенту. Другим примером является ситуация, сложившаяся 18 августа 2009 г., когда индекс биржи изменился всего на 0,005%, в результате чего существенным для ликвидных бумаг было признано отклонение на 0,001%, поэтому практически любая операция соответствовала критериям манипулятивной сделки. Во время сильных колебаний индексов регулирующему органу также приходится уделять внимание большому количеству сделок, при которых изменение стоимости происходит под влиянием обычных рыночных факторов (например, осенью 2008 г. отклонение на 30% для ликвидных финансовых инструментов было нормальным).

Усовершенствованные критерии и формулы расчета коэффициентов отклонений были установлены рядом приказов ФСФР: от 19 мая 2020 г. №11-21/ пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены ликвидных ценных бумаг», от 30 августа 2020 г. №11-38/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены низколиквидных ценных бумаг», от 28 декабря 2020 г. №11-70/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения объема торгов ликвидными и низколиквидными ценными бумагами», от 28 декабря 2020 г. №11-71/пз-н «Об утверждении методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг, а также Методическими рекомендациями Центрального банка Российской Федерации от 23 марта 2020 г. №8-МР по установлению критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения и объема торгов неликвидными ценными бумагами. Однако, несмотря на это, до сих пор отечественные автоматизированные системы генерируют слишком много лишних сигналов, поэтому их нельзя назвать эффективными.

Зарубежный опыт: что можно взять на вооружение.

Как было показано ранее, отечественная система противодействия манипулятивным практикам нуждается в реформировании. В этом, безусловно, может помочь опыт других стран, особенно тех, в которых подобные системы функционируют уже довольно долгое время.

Прежде всего хотелось бы обратить внимание на закон Додда — Франка о реформировании Уоллстрит и защите потребителей, принятый в США в 2020 г. В соответствии с ним осведомителям, предоставившим в Комиссию по ценным бумагам и биржам достоверную информацию о нарушениях законодательства (в том числе о манипулировании ценами на рынке) на сумму от $1 млн, выплачивают 10–30% от суммы штрафа правонарушителю. В США данный механизм оказался очень популярным как среди американцев (жалобы сразу стали поступать от осведомителей из всех 50 штатов, а также Колумбии и Пуэрто Рико), так и представителей 11 других стран (к 2020 г. их число возросло до 49). Всего за семь первых недель после принятия закона поступило 54 жалобы на манипулирование, в 2020 г. их число уже достигло 338, а в 2020 г. увеличилось на 35% — до 456.

Помимо практической ценности, состоящей в том, что информатор как непосредственный участник сделок способен реагировать на нестандартные операции более оперативно, принятие аналогичного законодательного акта целесообразно для России и с финансовой точки зрения: в США сумма собранных штрафов ежегодно достигала $2,8 млрд, в то время как выплаты осведомителям составляли в среднем порядка $50 тыс. и около $70 тыс. было выделено на заработную плату сотрудников.

Эффективно выстроенная автоматизированная система фиксации злоупотреблений на финансовом рынке также играет важную роль в успешности противодействия манипулированию. В качестве эталона можно использовать американские механизмы, разработанные консультантами из ведущих высших учебных заведений и лауреатами Нобелевской премии, а также системы развивающихся стран. Например, в Индии с 2006 г. функционирует автоматизированная система интегрированного контроля рынка ценных бумаг, с помощью которой только за первые два года ее работы были инициированы и переданы Департаменту правоприменения 102 дела, касающихся манипулирования. Внедрение такого рода систем, разумеется, потребует привлечения высококлассных специалистов, но если это совместить с принятием закона о вознаграждении осведомителей, то такие нововведения не только могут благоприятно отразиться на самом рынке, но и будут весьма прибыльными для регулятора

и организатора торгов.

Для многогранного и разностороннего противодействия манипулированию помимо государственного надзора необходимо увеличить участие в данном процессе бирж и саморегулируемых организаций (СРО), а для этого нужно расширить их полномочия. Например, в Великобритании стать участником торгов на фондовом рынке можно только при условии членства в СРО, каждая из которых имеет детальные правила и следит за их соблюдением. Все участники рынка ценных бумаг Великобритании проходят лицензирование, которое осуществляется Советом по ценным бумагам и фьючерсам. За неисполнение своих предписаний данный орган вправе оштрафовать нарушителя, исключить его из своих членов и, соответственно, закрыть доступ на рынок. В Индии при каждой бирже есть департамент надзора, который обязан ежедневно предоставлять отчет национальному регулятору о мониторинге всех сделок. Он также имеет право проводить расследования нестандартных операций и накладывать на манипуляторов административные санкции, одной из которых является денежный штраф. Подобные меры, безусловно, помогут выявить больше злоупотреблений и снизят активность манипуляторов на рынке, сделают его более прозрачным и привлекательным для инвесторов.

Одним из важных направлений модернизации отечественной антиманипулятивной политики может стать и ужесточение наказаний за соответствующие действия. Например, в США правонарушитель обязан выплатить штраф, превышающий незаконно полученную прибыль в три раза, а в Китае — в пять раз. Эти денежные средства можно направить в том числе и на доработку системы обнаружения манипулятивных сделок с ценными бумагами.

Как показал проведенный анализ, несмотря на продолжительную историю борьбы с манипулированием, эта проблема остается актуальной и в наши дни. Не обходит стороной она и российский фондовый рынок, проявляясь острее, чем в странах с развитой экономикой. Принимаемые меры противодействия рыночным злоупотреблениям в России пока еще имеют ряд существенных недостатков, не позволяющих достичь приемлемых результатов борьбы с манипулятивными действиями. Тем не менее если обратить внимание на опыт стран с развитыми фондовыми рынками и перенять лучшие особенности их систем борьбы с манипулированием ценами, то это может открыть широкие возможности для модернизации национальной системы регулирования. В результате повысится прозрачность и справедливость рыночного ценообразования, и это, в свою очередь, будет способствовать привлечению на рынок нового капитала, в том числе зарубежного, что является весьма актуальной задачей в наши дни.

Список русскоязычных брокеров бинарных опционов:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов для СНГ!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо-счет!
    Получите бонус за регистрацию, перейдя по ссылке:

Добавить комментарий